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核心觀點(diǎn)：
　　金屬及金屬新材料行業(yè)：醞釀新機(jī)遇。有色金屬板塊：22年?duì)I收31876億元，同比+15.7%，歸母凈利1896億元，同比+68.5%。23Q1營收7962億元，同比+4.1%，歸母凈利376億元，同比-20.7%。鋼鐵板塊：22年?duì)I收23354億元，同比-6.3%，歸母凈利329億元，同比-73.0%。23Q1營收5463億元，同比-5.1%，歸母凈利64億元，同比-69.9%。
　　工業(yè)金屬：需求弱修復(fù)，供給受限且不穩(wěn)定，價(jià)格高位震蕩。（1）銅：需求改善，供給受限，銅價(jià)高位運(yùn)行。銅板塊22年?duì)I收14753億元，同比+8.4%，歸母凈利424億元，同比+14.2%。23Q1總營收3854億元，同比+8.0%，歸母凈利102億元，同比-16.7%。（2）鋁：建成產(chǎn)能達(dá)到天花板，西南限產(chǎn)影響邊際供給，庫存去化。鋁板塊22年?duì)I收6228億元，同比+11.5%，歸母凈利320億元，同比+20.0%。23Q1營收1367億元，同比-13.8%，歸母凈利69億元，同比-26.8%。
　　鋼鐵：溫和復(fù)蘇有望啟動(dòng)。鋼鐵板塊22年?duì)I收23354億元，同比變動(dòng)-6.3%，歸母凈利329億元，同比-73.0%。23Q1總營收5463億元，同比-5.1%，歸母凈利64億元，同比-69.9%。預(yù)計(jì)23年供需緊平衡、成本整體下行，預(yù)計(jì)鋼價(jià)走勢或強(qiáng)于成本，盈利有望逐步溫和改善。
　　貴金屬：金價(jià)上行仍將帶來貴金屬板塊超額收益。貴金屬板塊22年?duì)I收2915億元，同比變動(dòng)18.8%，歸母凈利63億元，同比+41.2%。23Q1營收761億元，同比+8.3%，歸母凈利15億元，同比-3.5%。隨著美國經(jīng)濟(jì)滯脹預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策進(jìn)度的預(yù)期發(fā)生變化，通脹高企進(jìn)一步壓制了經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率，金價(jià)有望步入上升通道。
　　能源金屬：危中更有機(jī)。能源金屬板塊22年?duì)I收2514億元，同比+91.6%，歸母凈利775億元，同比+325.1%。23Q1營收621億元，同比+35.7%，歸母凈利114億元，同比-21.9%。鋰：市場對于需求端增速的放緩和供給端增長的放量進(jìn)行了充分的預(yù)期，隨著碳酸鋰價(jià)格跌至20萬元/噸以下，預(yù)計(jì)價(jià)格短期或迎持穩(wěn)震蕩，預(yù)期的改善將為整個(gè)板塊帶來估值提升的機(jī)會(huì)。
　　其他小金屬：關(guān)注供需趨緊下的鉬價(jià)上行機(jī)遇。小金屬板塊22年?duì)I收2915億元，同比+23.1%，歸母凈利202億元，同比+25.8%。23Q1總營收687億元，同比-3.0%，歸母凈利45億元，同比-31.7%。鉬：預(yù)計(jì)23-24年全球需求強(qiáng)于供給增速，供需缺口逐步擴(kuò)大并有望促進(jìn)鉬價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)，關(guān)注鉬鐵鋼招放量節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性；地緣政治的不確定性；國內(nèi)宏觀需求的不確定性；稀土政策的不確定性。