>> 廣發(fā)證券-華測檢測(300012)加速布局高景氣板塊，人效穩(wěn)步提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川，孫柏陽 |
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此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績符合預期。公司發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入51.31億元，同比增長18.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.03億元，同比增長20.98%。22Q4實現(xiàn)營收15.16億元，同比增長14.96%；22Q4歸母凈利潤2.39億元，同比增長24.33%。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元，同比增長23.07%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長20.37%。
醫(yī)藥醫(yī)學服務及消費品板塊增速領(lǐng)跑，后續(xù)產(chǎn)能落地有望進一步推動收入增長。（1）醫(yī)藥及醫(yī)學服務：22年營收5.5億元，同比增長49.1%。22年公司收購廣州維奧康藥業(yè)100%股權(quán)進入藥學CMC研究領(lǐng)域；以合資方式布局細胞檢測領(lǐng)域。此外，公司CRO二期產(chǎn)能建設中，投產(chǎn)后有望推動收入增速上行。（2）消費品測試：22年營收7.2億元，同比增長44.6%，新能源汽車、無線通訊等領(lǐng)域保持較快增速。汽車電子可靠性領(lǐng)域在手訂單充足，已完成上海實驗室二期投資，并在天津新建實驗室；汽車EMC領(lǐng)域持續(xù)擴充產(chǎn)能，有望推動業(yè)績快速增長。
毛利率短期承壓，23年有望修復。22年公司毛利率為49.39%，下降1.44pct，主要由于化學類檢測依靠人工，環(huán)境檢測還需要上門采樣，因此受疫情影響較大，預計23年公司毛利率有望修復。
人效穩(wěn)步提升，精細化管理為核心競爭力。公司22年人均創(chuàng)收為42萬元，同比上升7.9%；人均創(chuàng)利為7.4萬元，同比上升10.1%。近幾年公司不斷推進精細化管理，穩(wěn)步提升運營效率。當前檢測行業(yè)已進入比拼管理能力的階段，提升人效是維持龍頭核心競爭力的重要因素。
盈利預測與投資建議。預計23-25年公司歸母凈利潤為11.0/13.3/16.4億元?？紤]可比公司估值及公司成長性、抗風險能力，我們給予公司23年合理估值40倍PE，對應合理價值26.24元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟大幅波動的風險，并購的決策風險及整合風險，公信力受不利事件影響風險，下游復蘇不及預期。
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