久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)
　　4月CPI同比0.1%，預(yù)期0.4%，前值0.7%；核心CPI同比0.7%，前值0.7%；PPI同比下降3.6%，預(yù)期降3.3%，前值降2.5%。
　　主要觀點(diǎn)
　　4月通脹數(shù)據(jù)述評(píng)
　　CPI同比進(jìn)一步回落至0.1%，大幅下行主要源于食品和能源價(jià)格高基數(shù)的拖累，前者與去年疫情期間物流成本上升和囤貨需求增加、豬肉價(jià)格觸底反彈有關(guān)，后者則是地緣政治沖突導(dǎo)致的國際油價(jià)上漲。相對(duì)次要的影響因素是就業(yè)形勢(shì)偏差，核心CPI上行較為乏力，主要體現(xiàn)為房租價(jià)格的低迷，同比連續(xù)12個(gè)月運(yùn)行在負(fù)區(qū)間。
　　CPI環(huán)比下降0.1%，降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，仍在季節(jié)性區(qū)間內(nèi)。食品價(jià)格下降1%，非食品價(jià)格上漲0.1%。食品項(xiàng)主要是供給因素驅(qū)動(dòng)，鮮菜（-6.1%）和鮮果（-0.7%）大量上市，豬肉（-3.8%）產(chǎn)能充足疊加消費(fèi)淡季，這三類高波動(dòng)的食品價(jià)格均有所下跌。非食品項(xiàng)主要是需求影響，一是小長假相關(guān)的出行需求增加，交通、住宿和旅游價(jià)格均有所上漲，漲幅在4.6%—8.1%之間；二是降價(jià)促銷，燃油小汽車（-1%）、新能源小汽車（-0.9%）和家用器具（-0.6%）價(jià)格下降；三是就業(yè)影響下的房租（零增長），失去租房季的漲價(jià)脈沖。
　　PPI同比下降3.6%，跌幅明顯擴(kuò)大，首先還是有基數(shù)影響，去年同期原油和黑色價(jià)格明顯上行；其次是國內(nèi)外市場(chǎng)需求總體偏弱，體現(xiàn)在環(huán)比上就是，PPI下降0.5%，是去年9月以來最大月降幅，除有色外，原油、煤炭和黑色鏈條行業(yè)價(jià)格共振下行。
　　物價(jià)基本見底
　　隨著CPI同比快步下行，PPI同比跌幅加深，市場(chǎng)對(duì)“通縮”的擔(dān)憂似也隨之加劇。但正如上述分析，基數(shù)是一個(gè)不可忽略的影響因素。再往后看，預(yù)計(jì)4月份大概率就是CPI和PPI同比的底部。
　　就CPI而言，一是蔬菜價(jià)格的季節(jié)性下跌即將結(jié)束；二是豬肉價(jià)格底部已現(xiàn)，疊加產(chǎn)能逐步去化和餐飲消費(fèi)修復(fù)，下半年可能趨于上行，能部分抵消去年高基數(shù)的壓力；三是油價(jià)震蕩偏弱，但去年下半年基數(shù)較低；四是隨著接觸性服務(wù)業(yè)漲價(jià)和房租慢修復(fù)，核心通脹將逐季回升。預(yù)計(jì)后續(xù)CPI同比將溫和上行，全年中樞大約1.1%左右。
　　就PPI而言，一是基數(shù)的拖累在4月基本達(dá)到峰值，4-6月翹尾因素持平在-2.8%，三季度將快速收窄；二是迎峰度夏即將到來，疊加長協(xié)價(jià)支撐，煤價(jià)或基本見底，后續(xù)可能震蕩偏上行；三是隨著鋼廠減產(chǎn)和庫存去化，成本下降和需求不足對(duì)黑色價(jià)格的壓制會(huì)趨于緩解，地產(chǎn)銷售對(duì)投資的滯后影響可能也將逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)PPI同比可能在9月前后回到零附近，全年中樞約-1.4%。
　　低通脹中樞對(duì)權(quán)益的兩個(gè)影響
　　在最近兩三個(gè)月的大幅下行后，市場(chǎng)本就偏低的通脹中樞預(yù)期，應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下修，對(duì)權(quán)益來說，可能會(huì)有兩個(gè)影響。一是總體而言，削弱價(jià)格對(duì)名義GDP和企業(yè)利潤的支撐，分子端盈利上行超預(yù)期概率降低，弱復(fù)蘇定性依然是基準(zhǔn)情景；二是結(jié)構(gòu)上，PPI-CPI剪刀差呈現(xiàn)窄區(qū)間波動(dòng)，剪刀差趨勢(shì)并不夠強(qiáng)，看不到上下游格外的利潤傾斜，結(jié)構(gòu)并不鮮明。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)和就業(yè)形勢(shì)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的不確定性。