>> 中泰證券-中國交建(601800)2023年一季報點評：Q1業(yè)績穩(wěn)增，期間費用率、現(xiàn)金流管控顯成效，海外新簽高增兌現(xiàn)成長邏輯-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收1765.91億元，yoy+2.61%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利55.82/54.41億元，yoy+9.60%/+10.39%，業(yè)績符合預(yù)期；境外新簽合同額高增35%，持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯。
高質(zhì)量發(fā)展成效顯著，業(yè)績穩(wěn)增9.6%
營收方面：23Q1實現(xiàn)營收1765.91億元，yoy+2.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤55.82億元，yoy+9.60%，實現(xiàn)扣非凈利潤54.41億元，yoy+10.39%，業(yè)績穩(wěn)增主要系主營業(yè)務(wù)規(guī)模增長，期間費用管控得當(dāng)，盈利水平提高所致。
新簽方面：23Q1新簽合同額4578.13億元，同比增長6.30%。分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)/基建設(shè)計/疏浚和其他業(yè)務(wù)分別為4012.20/174.00/355.54/36.39億元，yoy+5.79%/+5.31%/+9.35%/+52.83%；基建建設(shè)業(yè)務(wù)中，港口建設(shè)/道路與橋梁建設(shè)/鐵路建設(shè)/城市建設(shè)/境外工程分別385.36/1051.16/129.78/1689.39/756.50億元，yoy+82.41%/-1.76%/29.25%/-6.34%/+24.55%。
毛利率維穩(wěn)，費用率、現(xiàn)金流顯著改善
毛利方面：23Q1，公司毛利率11.63%，同比降低0.03pct，保持穩(wěn)定；費用方面：23Q1期間費用率3.30%，較22Q1下降0.53pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.29%/2.41%/0.61%/2.85%，較22年分別+0.10/-0.09/-0.53/+0.23pct；其中，銷售費用率增加主要系海外業(yè)務(wù)拓展，市場開發(fā)費用增加所致，財務(wù)費用率減少主要系基礎(chǔ)設(shè)施投資類項目利息收入增加等原因所致?，F(xiàn)金流方面：23Q1年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-256.34億元，同比少流出77.29億元，主要系公司現(xiàn)金流管理取得成效。
“一帶一路”龍頭，23Q1海外新簽高增35%
23Q1，公司海外新簽額834.19億元，yoy+35.32%，約占公司新簽額18%；其中基建建設(shè)/基建設(shè)計/疏浚業(yè)務(wù)分別756.50/7.19/66.88億元，yoy+24.55%/+153.17%/+3615.56%。“一帶一路”十周年之際，國際合作持續(xù)深化。
海外基建需求釋放，公司海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)快增。
短期受益“一帶一路“倡議，中長期受益新能源業(yè)務(wù)拓展、設(shè)計板塊分拆上市
短期驅(qū)動：公司13-22年海外新簽CAGR+6.1%，22年境外新簽額2167億元、居8大建筑央企第3。23年公司經(jīng)營目標(biāo)：新簽額yoy不低于9.8%，營收yoy不低于7%，以“一利五率”為抓手實現(xiàn)“一增兩穩(wěn)三提升”。
中長期驅(qū)動：（1）中交集團通過出資設(shè)立公司/專業(yè)化整合渠道拓展海風(fēng)/光伏/水電等新能源業(yè)務(wù)，公司有望借力新能源業(yè)務(wù)加速工程承包主業(yè)拓展；（2）公司擬借殼祁連山分拆設(shè)計板塊上市，持續(xù)拓寬中交設(shè)計資產(chǎn)業(yè)務(wù)邊界；（3）經(jīng)濟穩(wěn)健成長疊加REITs，旗下高速公路貢獻現(xiàn)金流&兼具價值重估屬性。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到“一帶一路”戰(zhàn)略下海外布局深化疊加設(shè)計板塊分拆上市、新能源業(yè)務(wù)不斷拓展，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入7732.56、8332.33、9052.36億元，同比增長7.36%、7.76%、8.64%；歸母凈利潤至208.75、229.96、255.07億元，同比增長9.27%、10.16%、10.92%，對應(yīng)EPS為1.29、1.42、1.58元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為9.01、8.18、7.38倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：基建投資不及預(yù)期；新能源業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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