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事件：公司2022年全年實(shí)現(xiàn)收入144.47億元，同比增長+29.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.91億元（扣除資產(chǎn)減值損失2.47億元實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約11.38億元），同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；單季度來看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營收43.25億元，同比增長37.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，同比增長15.20%。單2023年一季度：公司實(shí)現(xiàn)營收34.11億元，同比增長25.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.91億元，同比變動(dòng)-120.15%。
　　黃雞景氣度上行，22年業(yè)績改善明顯。受黃羽雞產(chǎn)能持續(xù)去化影響，2022年黃羽雞價(jià)格較21年提升明顯，據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，22年Q1-Q4全國黃羽肉雞商品代毛雞均價(jià)約16.3/15.6/19.2/18.6元/kg，分別同比+1%/+7%/+40%/+15%。公司全年銷售肉雞約4.1億只，同比+6%，銷售均價(jià)約15.6元/kg，同比+20.9%，其中，22Q4銷售約1.1億只（同比+10%），銷售均價(jià)約15.2元/kg（同比+12%），預(yù)估公司全年黃羽雞每羽盈利2.8元左右。2023年一季度：公司23Q1銷售肉雞約1億只，同比+11%，銷售均價(jià)約13.2元/kg，同比-4%，受年前疫情放開導(dǎo)致黃雞旺季消費(fèi)不振，部分養(yǎng)殖戶被迫壓欄年前存欄黃雞使得節(jié)前供應(yīng)后移，同時(shí)節(jié)后消費(fèi)偏淡導(dǎo)致雞價(jià)Q1持續(xù)低迷，從成本端看，受22年Q4豆粕價(jià)格上漲影響，公司成本有所提升，預(yù)估公司羽均虧損達(dá)到2.9元左右。
　　養(yǎng)豬成本持續(xù)改善，出欄量維持增長。公司22年生豬出欄量為56.4萬頭，同比+37%，單22年Q4出欄22.0萬頭，預(yù)計(jì)銷售均價(jià)約23.6元/kg。隨著公司各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)提升，公司養(yǎng)豬完全成本繼續(xù)改善，預(yù)估全年養(yǎng)豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)微利。2023年一季度公司出欄生豬23.7萬頭，同比+160%，環(huán)比+7.7%，銷售均價(jià)約14.9元/kg，受年前二次育肥導(dǎo)致生豬供給后移疊加年后消費(fèi)淡季沖擊，豬價(jià)持續(xù)走低，預(yù)估公司頭均虧損約400元。
　　產(chǎn)能去化完全，黃雞景氣度仍在高位。2020-2021年禽價(jià)連續(xù)低迷，黃雞產(chǎn)能自高位持續(xù)去化，2022年父母代產(chǎn)能已降至接近2018年低位水平。2023年3月協(xié)會(huì)監(jiān)測企業(yè)祖代在產(chǎn)平均存欄146.1萬套（同比+5%），父母代在產(chǎn)平均存欄1380.2萬套（同比-4%）。3月末父母代在產(chǎn)存欄已自2020年高點(diǎn)去化約12%。根據(jù)養(yǎng)殖代際周期，父母代的供給缺口將于今年下半年傳導(dǎo)至商品代。從需求端看，隨著疫情放開后，黃雞各類消費(fèi)場景快速增加，終端消費(fèi)持續(xù)改善，供需兩端均收益下，預(yù)計(jì)黃羽雞景氣度仍維持高位。
　　費(fèi)用情況：2022年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.16% /4.06% / 0.58%/ 0.67%，同比變動(dòng)-0.11PCT/-0.45PCT / +0.17PCT /+0.06PCT。公司研究費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升，主要系育種研究經(jīng)費(fèi)投入和利息支出增加所致。
　　投資建議：黃雞產(chǎn)能自高位持續(xù)去化，2022年父母代產(chǎn)能已降至接近2018年低位水平，公司作為黃羽雞板塊龍頭企業(yè)，將充分受益于板塊行情上行。我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司EPS分別為3.21、2.71、2.06元，基于2023年4月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.3、14.5、19.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、畜禽價(jià)格大幅波動(dòng)、原料價(jià)格上漲、政策變化。