>> 浙商證券-中芯國際(688981)Q1業(yè)績點評：觸底回升，迎接新一輪增長周期-230512
| 上傳日期： |
2023/5/13 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣高振,厲秋迪,王俊之 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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5月11日，中芯國際公告23Q1業(yè)績：23Q1公司營收14.62億美元，毛利3.05億美元，毛利率為20.8%；23Q2指引為：季度環(huán)比營收增長5~7%，毛利率19%~21%。公司營收將在Q2見底回升，由于下半年復蘇幅度還不明朗，故維持全年指引不變；中長期看，中芯國際作為引領(lǐng)中國本土半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭廠商，業(yè)鏈主重要性及稀缺性投資價值凸顯。
Q1營收略超指引，毛利率位于指引上沿。
據(jù)公司公告，23Q1營收14.62億美元，同比-20.6%，環(huán)比-9.8%，略好于指引（指引為環(huán)比下滑10%~12%）；毛利率20.8%，同比下降19.9pcts，環(huán)比減少11.2pcts，處于指引上沿（指引為19%~21%）；歸母凈利潤2.31億美元，同比48.3%，環(huán)比-40.1%。月產(chǎn)能達73.2萬片，環(huán)比增加1.83萬片；產(chǎn)能利用率為68.1%，環(huán)比下降11.4pcts；ASP為1168美元/片，環(huán)比增長13.4%，ASP的提升應(yīng)主要由于12寸占比提升（22Q4為64.4%，23Q1為71.9%）。
公司已經(jīng)走過底部，Q2指引營收觸底回升。
公司指引23Q2營收有望環(huán)比提升5%~7%，毛利率介于19%~21%；展望23年全年，雖然Q1收入觸底回升，由于下半年復蘇幅度不明朗，故維持全年指引不變。在國內(nèi)外經(jīng)濟走勢分化背景下，公司在中國區(qū)營收占比回升（22Q4為69.1%，23Q1為75.5%），隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇疊加大陸芯片公司向本土代工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)，我們認為公司已經(jīng)走過底部，營收及產(chǎn)能利用率都將出現(xiàn)持續(xù)回升。
資本開支維持，各產(chǎn)線擴產(chǎn)持續(xù)推進。
23Q1公司資本開支12.58億美元，同比增長44.83%，環(huán)比下降-36.66%。目前，中芯深圳已量產(chǎn)，中芯京城預計下半年量產(chǎn)，中芯東方預計年底通線，中芯西青在建設(shè)中。當前公司產(chǎn)能利用率處于較低水平，但公司持續(xù)補全成熟制程工藝，全力配合新產(chǎn)品的研發(fā)，積極布局下一輪增長周期，中長期有望獲得高速增長。
大國重器：產(chǎn)業(yè)安全自主可控，芯片國產(chǎn)化落腳點。
受半導體產(chǎn)業(yè)地緣政治因素影響，國產(chǎn)半導體自主可控迫在眉睫。中芯國際作為引領(lǐng)中國本土半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭廠商，一方面承載設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化進程落到實處，另一方面同樣承載制程工藝完善、產(chǎn)能良率提升重任，產(chǎn)業(yè)鏈主重要性及稀缺性投資價值凸顯。
盈利預測與估值
公司基本面有望觸底回升，當下具備投資價值。預計公司23-25年三年營收分別為448.2/549.2/679.8億元，同比增長-9.5%/22.5%/23.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.0/100.0/158.4億元，同比增長-53.0%/75.6%/58.4%，當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)B分別為2.89/2.71/2.46倍，維持“買入”評級。
風險提示
美國出口管制制裁加劇風險；半導體設(shè)備國產(chǎn)化不及預期風險；先進制程進展不及預期風險；半導體政策不及預期風險。
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