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優(yōu)質公路路產，受益于車流量恢復及增長，公司基本面修復，業(yè)績確定性較強。
　　高股息+低估值形成吸引。
　　優(yōu)質核心路產，車流量迎來修復及增長。公司經營區(qū)域位于中國經濟最具活力的長江三角洲地區(qū)，擁有或參股路橋項目是連接江蘇省東西及南北陸路交通大走廊，區(qū)域經濟活躍，交通繁忙。截至2022年底，公司控股、參股路橋項目共計17個，已開通路橋里程已超過910公里。受益于疫情緩解，公司2023Q1迎來車流量恢復及增長，核心路產滬寧高速車流量達到日均115764輛，較2019年同期增長4.69%。中長期看，在進行或計劃的改擴建項目將有助于公司車流量穩(wěn)健增長。目前公司在建項目兩個，且公司還啟動了滬寧高速公路江蘇段改擴建工程的前期研究。
　　高股息+低估值形成吸引。1）公司實行積極的分紅政策，投資價值不斷凸顯。
　　自2018年以來，公司連續(xù)五年維持高水平現金股利派發(fā)，每股股利均為0.46元，派息率分別達到52.9%、55.4%、93.9%、55.4%、62.2%，股息率處于5%左右。盡管近三年公司業(yè)績由于疫情原因遭受沖擊，依然維持分紅數額的不變絕對值，體現了公司對股東回報的高度重視。2）從估值角度看，目前寧滬高速估值低于歷史均值水平。當前公司P/B（MRQ）估值約為1.5倍，低于過去五年歷史均值（1.7倍）；公司P/E（TTM）估值約為12.1倍，低于過去五年歷史均值（12.9倍）?？紤]到公司基本面正處于修復中，公司估值有望獲得修復。此外，“中特估”有望為公司帶來進一步估值提升。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們認為寧滬高速：1）今年受益于車流量恢復及增長，基本面改善確定性較高；2）中長期改擴建及計劃穩(wěn)步進行，長期業(yè)績穩(wěn)健增長可期；3）作為低估值+高派息個股，形成吸引，同時有望受益于“中特估”主題。預計2023-25年公司實現歸母凈利潤43/47/50億元，對應P/E為11.6/10.6/9.9倍，對應P/B為1.5/1.4/1.3倍。股息率：假設2023年維持0.46元/股派息，則派息率為54%，股息率為4.7%。維持公司“強烈推薦”評級。
　　風險提示：車流量不及預期、收費政策變化。