>> 國金證券-數(shù)觀信用系列一：信用債主體2022年減值損失知多少？-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樊信江 |
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一、為何關(guān)注信用債主體資產(chǎn)減值損失與信用減值損失？
從信用債發(fā)行主體2022年年報(bào)來看，多個(gè)主體計(jì)提了較大比例的資產(chǎn)減值損失與信用減值損失。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)》，資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值，應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)的賬面價(jià)值減記至可收回金額，減記的金額確認(rèn)為資產(chǎn)減值損失。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)》，信用減值損失為根據(jù)合同應(yīng)收的所有合同現(xiàn)金流量與預(yù)期收取的所有現(xiàn)金流量之間的差額。資產(chǎn)減值損失與信用減值損失對(duì)企業(yè)有兩方面影響：一方面減記相關(guān)資產(chǎn)科目，導(dǎo)致公司可用于抵質(zhì)押融資的資產(chǎn)縮水，一定程度上削弱公司的融資能力；另一方面，減記損失計(jì)入當(dāng)期損益，將拖累企業(yè)利潤表盈利狀況，降低企業(yè)再融資能力，同時(shí)大幅減記或?qū)е缕髽I(yè)主體評(píng)級(jí)及債券評(píng)級(jí)下調(diào)，評(píng)級(jí)下調(diào)或引發(fā)債券估值調(diào)整壓力。
二、哪些省份的城投減值損失比例較高？
甘肅、青海、海南和北京資產(chǎn)減值損失比例均超0.1%，分別為0.21%、0.15%、0.13%和0.11%。甘肅城投資產(chǎn)減值損失的絕對(duì)金額僅次于川浙粵京蘇五省，而發(fā)債城投資產(chǎn)規(guī)模較低，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失比例排名第一。青海與海南資產(chǎn)減值損失比例高主因當(dāng)?shù)匕l(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量較少，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模較低。北京朝陽區(qū)某平臺(tái)發(fā)生了較高金額的合同資產(chǎn)減值損失和商譽(yù)減值損失，顯著提升了北京整體的資產(chǎn)減值損失金額。
甘京粵陜新信用減值損失比例位居全國前五名，其中甘肅和新疆信用減值損失金額位居全國中游，但城投資產(chǎn)規(guī)模較小。廣東信用減值損失和資產(chǎn)規(guī)模均較高，北京和陜西的信用減值損失較資產(chǎn)規(guī)模排名靠前。陜西某省級(jí)平臺(tái)發(fā)生16億元信用減值，占全省的36%；北京朝陽區(qū)某平臺(tái)和海淀區(qū)某平臺(tái)均因壞賬計(jì)提了大額信用減值損失，二者合計(jì)占全市的70%。
三、哪些行業(yè)減值損失比例較高？
我們根據(jù)Wind一級(jí)行業(yè)來劃分產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體的所處行業(yè)，能源行業(yè)資產(chǎn)減值損失比例最高，其次是信息技術(shù)與房地產(chǎn)。能源行業(yè)屬重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)占比較高，因此計(jì)提資產(chǎn)減值損失或較高。此外，2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度下行，土地價(jià)格及房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的下降，房地產(chǎn)企業(yè)中的土地及商品房資產(chǎn)發(fā)生了較大減值損失。
電信服務(wù)行業(yè)的信用減值損失明顯高于其他行業(yè)，其次是工業(yè)與可選消費(fèi)行業(yè)，或反映出這三個(gè)行業(yè)銷售方式以賒銷為主，受去年疫情及經(jīng)濟(jì)下行影響，賬款回收出現(xiàn)一定程度困難，面臨應(yīng)收賬款損失風(fēng)險(xiǎn)。
四、哪些主體減值損失比例值得重點(diǎn)關(guān)注？
城投A與B資產(chǎn)減值損失比例均超2%，但這兩個(gè)主體未來一年內(nèi)無債券到期，對(duì)短期償債影響較小。城投F與J存續(xù)的11億元與30億元債券將于未來一年全部到期，關(guān)注其再融資壓力及估值壓力。產(chǎn)業(yè)債主體A資產(chǎn)減值損失比例高達(dá)93%，且今年3月和4月發(fā)生多起債券違約事件，關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量惡化下企業(yè)債務(wù)化解方案。產(chǎn)業(yè)債主體C在年報(bào)中披露稱由于房地產(chǎn)市場(chǎng)未明顯好轉(zhuǎn)、自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)未得到化解與融資環(huán)境未改善等原因，其房地產(chǎn)存貨未來難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期，因此計(jì)提較高存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
城投E信用減值損失比例為4.6%，城投K、L與M均高于2%。其中，城投E與K未來一年無債券到期，城投L未來一年有30%債券到期，關(guān)注其到期壓力。產(chǎn)業(yè)債主體K信用減值損失比例高達(dá)34%，主要系進(jìn)出口業(yè)務(wù)大額應(yīng)收款項(xiàng)或?qū)o法收回。產(chǎn)業(yè)債主體L與A位居其次，但未來一年無債券到期，短期內(nèi)償債壓力可控，關(guān)注產(chǎn)業(yè)債主體M與N未來到期壓力。另外，我們也注意到產(chǎn)業(yè)主體R在年報(bào)中披露按照控股股東及國資委相關(guān)要求，對(duì)與恒大集團(tuán)有關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)提了較多信用減值損失，關(guān)注信用發(fā)債主體與民營地產(chǎn)往來較多情況下，應(yīng)收回收惡化的可能。
風(fēng)險(xiǎn)提示
資產(chǎn)大額減值風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)缺失風(fēng)險(xiǎn)。
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