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居民房貸再度收縮，或與房貸利率降幅收窄有關。4月居民中長貸同比多減842億元，連續(xù)多增2個月后再度轉為收縮。一方面4月以來新增購房需求有所降溫，另一方面居民提前還貸也有影響，對存量房貸造成了收縮壓力。新增購房需求降溫，或與房貸利率降幅收窄有關。根據(jù)首套房貸利率動態(tài)調(diào)整機制，2023Q1評估期內(nèi)，共計31座城市由符合放寬利率下限條件變?yōu)椴辉俜希瑥亩狈M一步下調(diào)房貸利率的條件。4月百城首套房主流房貸利率平均為4.01%，僅較上月微降1個基點。
　　復蘇不均衡或需要政策進一步發(fā)力，企業(yè)信用擴張有望延續(xù)。歷史上看，企業(yè)中長貸屬于較為典型的“順周期”信貸。今年以來工業(yè)企業(yè)利潤仍深陷負增長，4月企業(yè)中長貸逆勢擴張，增速連續(xù)第10個月上升，背后是各項政策的有力支持。當前經(jīng)濟復蘇存在工業(yè)復蘇偏弱、資金空轉、物價指標趨勢性下行等一系列結構性問題。為解決這些問題，各項政策支持可能還未到需要撤出的時候。未來貨幣政策等或仍將維持積極取向，引導金融加大對于實體經(jīng)濟的支持力度?；诖?，我們判斷企業(yè)部門信用擴張有望延續(xù)。
　　居民存款增速或已進入下行通道。4月居民存款減少1.2萬億元，居民存款增速降至17.7%，連續(xù)2個月回落共0.6個百分點，下行拐點初現(xiàn)。未來居民存款增速有望持續(xù)回落，一是從邊際上看，居民儲蓄意愿開始松動，消費和投資支出意愿均有望進一步好轉。二是從基數(shù)上看，去年居民存款增速大幅抬升，基數(shù)隨之走高，同比指標面臨下行壓力。我們預計，今年末居民存款增速或降至11.3%左右。
　　關注存款變局下的投資機會?？紤]到居民存款在各項存款中占比最高，去年以來居民由于縮減支出所形成的超額儲蓄體量較大，居民存款下行將對整體存款走勢產(chǎn)生顯著影響。一方面意味著居民消費、投資等支出意愿逐步回升，推動經(jīng)濟進一步復蘇，對于股市是利好。另一方面或導致銀行存貸差出現(xiàn)回落，債市“資產(chǎn)荒”行情的窗口期在縮短。但在市場“賺錢效應”下，居民儲蓄有望向理財、資管等金融產(chǎn)品回流，從而繼續(xù)對債市行情形成支撐。
　　風險因素：國內(nèi)政策力度不及預期，實體部門預期轉弱，中美貿(mào)易脫鉤等。