>> 浙商證券-佳都科技(600728)覆蓋報告：以數(shù)字孿生為基，構(gòu)建多模態(tài)AI應(yīng)用大場景-230512
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 3443KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
佳都科技定位于人工智能軟件和算法提供商，基于自主研發(fā)的AIoT、大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生等核心技術(shù)，面向交通以及城市應(yīng)急兩個主要應(yīng)用場景提供解決方案。受益于軌道交通建設(shè)復(fù)蘇、數(shù)字孿生引導(dǎo)的新一輪智慧城市建設(shè)加速、交通大數(shù)據(jù)進入更深層次的建設(shè)，公司第二生長曲線有望加速推進。
公司AI布局復(fù)盤：三線并進，厚積薄發(fā)
通過多年的技術(shù)以及資本布局，公司在AI領(lǐng)域積淀深厚。復(fù)盤公司業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程以及在重要節(jié)點的核心戰(zhàn)略，我們認為公司在AI領(lǐng)域的布局并非一蹴而就，圍繞時間線、空間線和產(chǎn)品線三條主線展開：
1）時間線：AI技術(shù)發(fā)展主線
2）空間線：業(yè)務(wù)場景擴展主線
3）產(chǎn)品線：自研能力構(gòu)建主線（從生態(tài)到自研）
催化因素：基本盤復(fù)蘇，新業(yè)務(wù)迎來發(fā)展紅利期
基于多年在軌道交通、城市交通以及城市安全應(yīng)急領(lǐng)域的沉淀，以及對于AI、大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生等前沿技術(shù)在業(yè)務(wù)場景的應(yīng)用探索，我們認為公司當(dāng)下的業(yè)務(wù)發(fā)展存在三方面的催化因素：
1）基本盤：軌交機電工程建設(shè)2023年有望迎來強勢復(fù)蘇
2）交通大數(shù)據(jù)：大模型有望賦能更深層次的交通數(shù)據(jù)價值開拓
3）數(shù)字孿生：多模態(tài)數(shù)據(jù)融合的理想基座，有望主導(dǎo)新一輪智慧城市建設(shè)
增量空間測算：數(shù)百億優(yōu)質(zhì)營收空間
我們認為數(shù)字孿生有望成為數(shù)字經(jīng)濟主題下的長期高景氣賽道，公司在技術(shù)和應(yīng)用場景上布局多年，我們看好公司在新一輪AI浪潮中厚積薄發(fā)，快速豐滿第二生長曲線。我們從多個方面測算新技術(shù)帶來的增量市場空間：
1）軌道交通運營服務(wù)市場：每年約94億元持續(xù)付費需求；
2）新型智慧城市建設(shè)中的數(shù)字孿生市場：短期（2022）43億元，長期（2026）超過300億元；
3）交通大數(shù)據(jù)運營服務(wù)市場：超過100億元盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年有望實現(xiàn)營業(yè)收入78.50、93.56、106.09億元，歸母凈利潤3.81、5.35、7.09億元。
我們采用PEG方法進行估值，參考公司2022-2025年三年歸母凈利潤復(fù)合增速為55%，同時考慮到公司毛利率以及產(chǎn)品化程度較高的自研行業(yè)智能化產(chǎn)品及運營服務(wù)占比逐步提升，給予公司2023年1.09倍PEG，對應(yīng)60倍PE，對應(yīng)估值為228.6億元，對應(yīng)目標(biāo)價為10.61元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
潛在市場空間測算包含主觀假設(shè)判斷；公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；疫情反復(fù)或其他不可抗力擾動導(dǎo)致項目交付不及預(yù)期；交通大腦在全國城市復(fù)制推廣不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；2023年7月有大額定增解禁。
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