>> 德邦證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)順鑫佳宇債轉(zhuǎn)股落地，地產(chǎn)剝離進(jìn)一步推進(jìn)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬 |
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投資要點
事件：5月11日，公司公告，擬將全資子公司順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)公司100%股權(quán)在北京產(chǎn)品交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，公司將對順鑫佳宇49.74億元的債權(quán)轉(zhuǎn)為對順鑫佳宇增資，增資全部計入資本公積，不增加注冊資本。
債轉(zhuǎn)股后順鑫佳宇資產(chǎn)負(fù)債率降低，合并報表層面對利潤表基本無影響。公司房地產(chǎn)收入基本是由子公司順鑫佳宇貢獻(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收與子公司順鑫佳宇營收基本一致。由于順鑫佳宇信用不如母公司，預(yù)計借款多來自于母公司層面，近幾年子母公司報表財務(wù)費用基本一致也可以印證。順鑫佳宇向母公司的借款體現(xiàn)在其他應(yīng)收款項目上，22年仍占用母公司約70億元資金。順鑫佳宇2022年營收6.37億元，凈利-7.76億元。2023年1-4月營收11.26億元，凈利3.73億元，期末資產(chǎn)45.4億元，流動負(fù)債60.7億元。凈利3.73億元系本次債轉(zhuǎn)股帶來的資產(chǎn)處置收益5.07億元帶動，還原后1-4月地產(chǎn)公司虧損1.34億元。此次債轉(zhuǎn)股，順鑫佳宇報表層面，對順鑫農(nóng)業(yè)的其他應(yīng)付款轉(zhuǎn)為資本公積，資產(chǎn)負(fù)債率降低。合并報表層面，順鑫農(nóng)業(yè)其他應(yīng)收款轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資，順鑫佳宇仍為全資子公司，資產(chǎn)科目內(nèi)部轉(zhuǎn)化預(yù)計對利潤表基本無影響。
債轉(zhuǎn)股掛牌轉(zhuǎn)讓后地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)一步推進(jìn)，業(yè)績確定性增強(qiáng)。順鑫農(nóng)業(yè)每年的財務(wù)費用約2-3億元，剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，順鑫農(nóng)業(yè)的利息費用有望減少，母公司凈利率有望進(jìn)一步提高。公司前期投入20億元買回順鑫佳宇商務(wù)辦公樓，優(yōu)化順鑫佳宇資產(chǎn)負(fù)債表，本次對順鑫佳宇以債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行增資，有利于推進(jìn)順鑫佳宇在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，加快地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，符合公司聚焦主業(yè)戰(zhàn)略和長遠(yuǎn)發(fā)展利益，減少地產(chǎn)業(yè)務(wù)對報表凈利造成的波動，業(yè)績確定性增強(qiáng)。
投資建議：22年是調(diào)整年，23年重點關(guān)注老品恢復(fù)+結(jié)構(gòu)改善+金標(biāo)大單品放量，酒廠經(jīng)營、公司管理班子穩(wěn)定，經(jīng)營方向明確、戰(zhàn)略定力強(qiáng)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。預(yù)計23-25年公司營業(yè)收入為141.16/170.15/197.78億元，同比增速為20.87%/20.53%/16.24%，歸母凈利潤為6.76/8.72/10.96億元，同比增速為200.38%/28.99%/25.68%，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E為37.90x/29.38x/23.38x，維持“買入”評級。
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