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本周社服零售投資觀點(diǎn)：2022年四季度自疫情防控放松以來，線下消費(fèi)場景逐步復(fù)蘇，購物中心、百貨公司等業(yè)態(tài)客流逐步修復(fù)。社零數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證多個(gè)可選消費(fèi)板塊如餐飲及黃金珠寶表現(xiàn)出亮眼的同比增長。2023年“五一”出行火熱已初步驗(yàn)證消費(fèi)環(huán)比修復(fù)的預(yù)期。當(dāng)前多數(shù)頭部標(biāo)的處于歷史估值偏低的位置，建議重點(diǎn)關(guān)注社服零售板塊。
　　孩子王自主研發(fā)KidsGPT模型，當(dāng)前處于內(nèi)測階段。孩子王是國內(nèi)頭部母嬰商品及本地生活服務(wù)供應(yīng)商。公司自2009年創(chuàng)立以來，便重視數(shù)字化系統(tǒng)的建立和會(huì)員經(jīng)濟(jì)的打造。公司在服務(wù)過程中已建立起400+個(gè)基礎(chǔ)用戶標(biāo)簽和1000+個(gè)智能模型，形成“千人千面”的服務(wù)方式，最終完成精準(zhǔn)營銷。公司會(huì)員人數(shù)持續(xù)上升，截止2022年底，公司累計(jì)會(huì)員人數(shù)超過6000萬人，累積了較強(qiáng)的母嬰垂直賽道的內(nèi)容優(yōu)勢。經(jīng)過多年的運(yùn)營，已積累了豐富的育兒專業(yè)知識(shí)和內(nèi)容。目前，公司自主研發(fā)了KidsGPT，通過專業(yè)的育兒顧問團(tuán)隊(duì)對(duì)模型進(jìn)行訓(xùn)練，未來有望在線上社群場景發(fā)揮更多的服務(wù)職能。
　　孩子王擬推出本地生活館，有望中長期緩解低生育率帶來的業(yè)績壓力。公司當(dāng)前定位客群于產(chǎn)婦及0-14歲嬰童群體。據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司銷售奶粉及紙尿褲占收入比重超63.9%，可推算客群大部分集中于低齡嬰幼兒。公司提出構(gòu)建本地親子成長服務(wù)的經(jīng)營計(jì)劃，擬推出針對(duì)小朋友的本地生活服務(wù)，包含琴棋書畫運(yùn)動(dòng)等兒童成長類服務(wù)，以及多場景的親子家庭服務(wù)。公司一方面有望將業(yè)務(wù)從門店范圍拓展到城市范圍，打通單一門店服務(wù)客群的邊界；另一方面在2016年“全面二孩”政策正式實(shí)施后，當(dāng)年出生人數(shù)達(dá)到1786萬人，創(chuàng)2000年以來最高峰；適當(dāng)向中大齡兒童拓展服務(wù)，有望于中長期緩解因生育率下滑，導(dǎo)致的公司業(yè)績壓力。
　　重視餐飲板塊的長線布局機(jī)會(huì)。近期餐飲板塊標(biāo)的出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，一定程度上反映了市場對(duì)于復(fù)蘇的可持續(xù)性以及復(fù)蘇節(jié)奏的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，在疫情放開的大環(huán)境下，餐企已明確了年內(nèi)的復(fù)蘇預(yù)期。除同店修復(fù)外，更大的彈性來自于資本開支計(jì)劃的上調(diào)。部分餐飲企業(yè)如九毛九、呷哺呷哺分別推出富有潛力的子品牌賴美麗和趁燒。奈雪的茶和海倫司則嘗試布局引入加盟模式，以動(dòng)員社會(huì)資本，加速下沉擴(kuò)張。在長線復(fù)蘇的背景下，短期的預(yù)期波動(dòng)或?qū)砹己玫牟季謺r(shí)機(jī)。
　　投資建議：①：母嬰零售企業(yè)積極求變，借助數(shù)字化手段對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)賦能，建議重點(diǎn)關(guān)注孩子王；②餐飲：在復(fù)蘇主線下，餐飲同店有望迎來持續(xù)改善，疊加疫情期間頭部企業(yè)修煉內(nèi)功，降本增效，建議重點(diǎn)關(guān)注九毛九、奈雪的茶、海底撈、海倫司等標(biāo)的。③人力資源：估值相對(duì)低位(科銳、北京城鄉(xiāng)現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)當(dāng)年pe僅21X、18X)+經(jīng)濟(jì)回暖高頻數(shù)據(jù)有望環(huán)比改善，繼續(xù)推薦5月金股北京城鄉(xiāng)+把握科銳估值低位布局機(jī)會(huì)。④出行鏈：五一出游火熱，后續(xù)暑期旺季帶動(dòng)下出行板塊業(yè)績有望繼續(xù)兌現(xiàn)，且板塊估值近期經(jīng)過一定回調(diào)，建議關(guān)注酒店+免稅+景區(qū)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）門店擴(kuò)張不及預(yù)期；（3）市場競爭加??；（4）食品安全風(fēng)險(xiǎn)等