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貴金屬：美4月CPI繼續(xù)降溫，關(guān)注美國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題
　　本周COMEX黃金下跌0.46%至2,015.60美元/盎司，COMEX白銀下跌6.94%至24.13美元/盎司。SHFE黃金下跌1.40%至451.50元/克，SHFE白銀下跌7.10%至5,431元/千克。本周金銀比走高至83.53。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少411.91金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)增加4,408,734.40盎司。
　　美國(guó)4月CPI的繼續(xù)降溫，給目前正處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩及銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)之下的美國(guó)一些可以暫停加息的理由，令美聯(lián)儲(chǔ)的兩難處境有所緩解，但仍有通脹粘性的風(fēng)險(xiǎn)存在，且距離2%仍有距離，令降息仍為時(shí)尚早。未來(lái)加息或?qū)和?，一是銀行業(yè)危機(jī)帶來(lái)信貸緊縮的效果；二是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫跡象及高利率風(fēng)險(xiǎn)，令美聯(lián)儲(chǔ)面臨平衡通脹與加息帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)的兩難境地，且高利率對(duì)通脹的作用有滯后性，此次CPI及PPI數(shù)據(jù)也提供更多暫停加息的支持；三是美國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題仍存，近期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題的關(guān)注顯著升溫，若高利率為債務(wù)違約帶來(lái)更多風(fēng)險(xiǎn)，將令當(dāng)下境況更為不利。而從更長(zhǎng)期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過(guò)程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯。美國(guó)加息弊端顯性化，通脹繼續(xù)降溫但仍有韌性，美國(guó)債務(wù)違約關(guān)注度持續(xù)抬升，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金配置正當(dāng)時(shí)。
　　基本金屬：美國(guó)通脹繼續(xù)降溫但債務(wù)擔(dān)憂升溫，鋁供應(yīng)緩慢增長(zhǎng)關(guān)注消費(fèi)力度
　　本周LME市場(chǎng)銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周下跌3.42%、2.24%、2.74%、2.52%、3.34%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周下跌3.29%、2.46%、2.98%、0.75%、5.60%。
　　銅：銅產(chǎn)量延續(xù)同比增長(zhǎng)，海外需求偏弱國(guó)內(nèi)有待更多驅(qū)動(dòng)
　　宏觀方面，美國(guó)4月通脹繼續(xù)降溫，同時(shí)PPI走低，令市場(chǎng)對(duì)暫停加息預(yù)期增強(qiáng)，加息壓制減弱；而市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的關(guān)注也有走強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)走向。
　　基本面上，海外銅礦干擾減弱，本周銅礦TC繼續(xù)環(huán)比上升，隨著，銅礦寬松狀態(tài)將進(jìn)一步兌現(xiàn)，后續(xù)隨著海外項(xiàng)目投產(chǎn)、智利銅礦產(chǎn)量的回升、QB2項(xiàng)目計(jì)劃年底達(dá)產(chǎn)，礦端過(guò)剩將進(jìn)一步兌現(xiàn)。冶煉端，4-5月冶煉廠檢修較多，同時(shí)有企業(yè)推遲至6月檢修，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，但產(chǎn)量持續(xù)呈現(xiàn)同比增量狀態(tài)，陽(yáng)極銅較為充裕，預(yù)計(jì)供應(yīng)端繼續(xù)同比增長(zhǎng)；同時(shí)近期進(jìn)口比價(jià)也令進(jìn)口量或有提升，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口比價(jià)的持續(xù)性。而中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項(xiàng)目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　消費(fèi)方面，銅跌價(jià)令下游采購(gòu)增長(zhǎng)，本周呈現(xiàn)較為顯著的去庫(kù)狀態(tài)。銅桿及銅管有所回落，汽車(chē)及家電對(duì)漆包線的需求或有走弱，變壓器及電力行業(yè)部分消費(fèi)表現(xiàn)尚可。美國(guó)本周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期及前值增長(zhǎng)、消費(fèi)者信心回落，令海外消費(fèi)不佳預(yù)期抬升；國(guó)內(nèi)公布的4月信貸及通脹數(shù)據(jù)下行，消費(fèi)仍有待更多動(dòng)力。
　　鋁：成本支撐有所走低，消費(fèi)尚可關(guān)注后續(xù)情況
　　海外方面，Adaro計(jì)劃在印尼建設(shè)可再生能源鋁冶煉廠，預(yù)計(jì)將于2025年第二季度投入運(yùn)營(yíng)，一期產(chǎn)能50萬(wàn)噸；此外Hydro及華青鋁業(yè)將貢獻(xiàn)增量；歐洲能源價(jià)格回落，IAI統(tǒng)計(jì)3月歐洲原鋁產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)10%，關(guān)注海外需求對(duì)供應(yīng)回歸的影響。
　　國(guó)內(nèi)方面，氧化鋁依舊在兌現(xiàn)過(guò)剩，同時(shí)二季度仍有產(chǎn)量將釋放，令價(jià)格預(yù)計(jì)仍將疲弱。電解鋁方面，上周廣投銀海鋁330kA電解槽節(jié)能改造項(xiàng)目順利完成啟槽復(fù)產(chǎn)工作；云南產(chǎn)能尚未復(fù)產(chǎn)，但后續(xù)隨著水電供應(yīng)情況的緩解，6-7月有逐漸復(fù)產(chǎn)預(yù)期；而貴州、廣西、四川等地區(qū)仍有投復(fù)產(chǎn)增量將貢獻(xiàn)，因而預(yù)計(jì)電解鋁產(chǎn)量依舊將呈現(xiàn)抬升的狀態(tài)。而電解鋁成本端近期有明顯走低。中期逐漸逼近產(chǎn)能上限，但預(yù)計(jì)電力穩(wěn)定性問(wèn)題將是影響鋁供應(yīng)的長(zhǎng)期存在問(wèn)題。
　　消費(fèi)端有逐漸走出消費(fèi)旺季的擔(dān)憂，但目前仍有支撐。本周線纜及合金有所回升，但板帶箔表現(xiàn)不佳。從終端表現(xiàn)上看，汽車(chē)及建筑表現(xiàn)偏弱，光伏有所帶動(dòng)。整體上，海外供應(yīng)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，金三銀四需求旺季過(guò)后，關(guān)注后續(xù)鋁訂單需求情況。
　　鉛：供應(yīng)環(huán)比增長(zhǎng)需求疲弱，成本支撐漸顯
　　節(jié)后部分再生鉛煉廠檢修結(jié)束后逐漸恢復(fù)穩(wěn)定生產(chǎn)，開(kāi)工率環(huán)比小幅抬升；原生鉛煉廠則預(yù)計(jì)呈現(xiàn)檢修恢復(fù)及進(jìn)入檢修并存的局面，但整體預(yù)計(jì)仍呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但鉛精礦偏緊的問(wèn)題仍然存在。在鉛精礦及廢電瓶供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景之下，成本支撐漸顯，支撐鉛價(jià)表現(xiàn)。而消費(fèi)端的淡季表現(xiàn)延續(xù)，或成價(jià)格拖累。在供應(yīng)環(huán)比增長(zhǎng)而淡季需求疲弱影響之下，鉛價(jià)預(yù)期仍是弱勢(shì)局面。
　　鋅：冶煉端利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，基建有望帶來(lái)消費(fèi)增量
　　在鋅價(jià)下跌，硫酸庫(kù)存高于往年季節(jié)性、價(jià)格下跌，以及礦TC整體下行趨勢(shì)等因素影響下，冶煉端利潤(rùn)繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，本周鋅礦TC再度環(huán)比回落，繼續(xù)擠壓冶煉端利潤(rùn)。當(dāng)下利潤(rùn)水平看，仍是處于近幾年相對(duì)高位，但隨著利潤(rùn)擠壓，陜西、湖南花垣、內(nèi)蒙古煉廠4月臨時(shí)檢修，不復(fù)年初高利潤(rùn)時(shí)期檢修推后的情況，此外亦有冶煉廠逐漸有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)后續(xù)檢修將恢復(fù)正常節(jié)奏，令精煉鋅供應(yīng)增速有所放緩。而若海外能源價(jià)格維持合理水平且消費(fèi)力度尚可，海外冶煉廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，