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1.安信視點(diǎn)：4月社融轉(zhuǎn)弱，疤痕效應(yīng)弱化仍需時(shí)日
　　上周五，港股早盤(pán)沖高無(wú)力，隨后掉頭向下走弱，午后維持弱勢(shì)震蕩。恒生指數(shù)收跌0.59%，報(bào)19627.24點(diǎn)，錄得四連跌，周跌2.11%；恒生科技指數(shù)漲0.29%，報(bào)3874.11點(diǎn)，周跌0.55%；恒生國(guó)企指數(shù)跌0.47%，報(bào)6663.55點(diǎn)，周跌1.97%。全日市場(chǎng)成交額為1027億港元，南向資金凈賣(mài)出5.85億港元。
　　個(gè)股來(lái)看，中國(guó)心連心化肥1866.HK值得關(guān)注。公司一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期：一季度疫情政策放開(kāi)、地緣政治逐漸緩解、糧價(jià)維持高位、農(nóng)業(yè)剛需依舊強(qiáng)勁、工業(yè)需求緩慢復(fù)蘇及化肥供需仍維持緊平衡狀態(tài)，支撐化肥價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行。一季度公司的尿素業(yè)務(wù)收入19.5億，同比增長(zhǎng)23%，復(fù)合肥業(yè)務(wù)收入15.6億，同比增長(zhǎng)5%，車(chē)用尿素業(yè)務(wù)收入1.1億，同比下降8%，甲醇業(yè)務(wù)收入5.3億，同比增長(zhǎng)8%，三聚氰胺業(yè)務(wù)收入2.0億，同比下降26%，醫(yī)藥中間體收入1.4億，同比增長(zhǎng)17%。此外，公司加大對(duì)復(fù)合肥的投入與研發(fā)，做高效肥的領(lǐng)導(dǎo)者。公司已完成河南、新疆與江西三大基地與多個(gè)小基地布局，小基地都為新建設(shè)項(xiàng)目，如甘肅金昌復(fù)合肥小基地、遼寧葫蘆島復(fù)合肥小基地。我們認(rèn)為未來(lái)公司會(huì)加大對(duì)復(fù)合肥小基地的建設(shè)，將復(fù)合肥的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)大。在產(chǎn)品方面已經(jīng)做出腐殖酸、控釋肥、高效尿素三大系列，產(chǎn)品能減少化肥流失，減少農(nóng)業(yè)面源污染。心連心重視復(fù)合肥的研發(fā)，建立并擁有全行業(yè)領(lǐng)先的氮肥研究中心，與巴斯夫、中國(guó)工程院院士張福鎖等共同合作研發(fā)。我們看好心連心高效肥業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來(lái)將會(huì)成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
　　從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月社融新增1.22萬(wàn)億元，同比多增2729億元；余額同比10%，較上月持平。非標(biāo)同比少減是推升社融的主要力量。從社融結(jié)構(gòu)上看，4月人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元；非標(biāo)融資-1145億元，同比少減2029億元；企業(yè)債券融資2843億元，同比少增809億元；政府債券融資4548億元，同比多增636億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資993億元，同比少173億元。去年4月份以來(lái)，銀行受到考核指標(biāo)壓力，季末顯著加大投放，季初投放相對(duì)乏力，這一規(guī)律目前看來(lái)仍然延續(xù)。央行在一季度例會(huì)中表示要“保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”，疊加信貸積壓性需求在4月份趨于結(jié)束，4月信貸相對(duì)溫和。非標(biāo)多增主要來(lái)自于未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和信托貸款同比好轉(zhuǎn)。總體上，4月份的金融數(shù)據(jù)略弱，體現(xiàn)了積壓性需求釋放完畢后，融資需求邊際回落的影響。展望更長(zhǎng)的時(shí)間，隨著居民正常生活的時(shí)間更長(zhǎng)，疤痕效應(yīng)逐漸弱化，信心和預(yù)期也將隨之改善，信用擴(kuò)張將逐級(jí)提升，居民部門(mén)再平衡的進(jìn)程會(huì)展開(kāi)，進(jìn)而推升融資。
　　分析師：韓致立