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上周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑并全線回落，隨著中特估板塊的回調(diào)，滬強(qiáng)深弱的格局有所改變；從各指數(shù)近一個(gè)月的相關(guān)性情況看，上證50指數(shù)與中證500指數(shù)以及中證1000指數(shù)正相關(guān)性持續(xù)回落，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化得到加強(qiáng)。數(shù)據(jù)方面，央行上周發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加7,188億元，同比多增649億元；4月末社會(huì)融資規(guī)模存量為359.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%；4月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，比上年同期多2,729億元；4月末，M2余額280.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%。4月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)弱勢(shì)，這與此前發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)相互映射，居民信貸的減弱是重要因素，而市場(chǎng)當(dāng)前交易的也正是信貸數(shù)據(jù)減弱而反映的總需求不足，然而經(jīng)過(guò)上周的持續(xù)回落后，該因素定價(jià)或已結(jié)束。資金方面，北上資金與杠桿資金在五一長(zhǎng)假后形成共振，其中北上資重新經(jīng)流入，并以滬股通的形式流入，杠桿資金則同樣轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入態(tài)勢(shì)，投資者在五一假期后加杠桿的情緒有所修復(fù)?；罘矫?，IM、IC、IF與IH5月合約基差分別為-2.66、9.45、0.36與-0.85點(diǎn)，基差延續(xù)漲跌互現(xiàn)并出現(xiàn)分化，且IM轉(zhuǎn)為升水；IC近月合約貼水收窄；而IH與IF基差維持窄幅波動(dòng)，期現(xiàn)基本收斂，本周五5月合約到期，期現(xiàn)將逐步收斂。從基差的角度看，盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)整體出現(xiàn)回調(diào)，但衍生品市場(chǎng)較為淡定，并未出現(xiàn)共振的情況，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)的幅度有限。估值方面，目前上證50指數(shù)PE為10.06，滬深300指數(shù)PE為12.09，中證500指數(shù)PE為25.67，中證1000指數(shù)PE為35.73，分別處于歷史51.17分位水平、歷史41.21分位水平、歷史31.45分位水平以及歷史30.82分位水平。5月以來(lái)IH估值持平；IC、IM估值升高，IF估值下降。4月末一季報(bào)已經(jīng)披露完畢，IH、IF、IC、IM凈利潤(rùn)增速分別為1.3%，6.77%，-8.11與-14.32%，僅IH凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，IC與IM凈利潤(rùn)增速仍為負(fù)值，但出現(xiàn)較大的邊際改善。整體上看，市場(chǎng)今年以來(lái)的反彈依然是估值修復(fù)為主，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)尚需時(shí)日，相比而言，IF無(wú)論在估值也是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)具備一定的比較優(yōu)勢(shì)。從盤(pán)面上看，市場(chǎng)成交額在5月9日達(dá)到階段性極值后開(kāi)始回落，一方面投資者存在獲利了結(jié)的動(dòng)力，另一方面是對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱的映射。然而周四周五大幅縮量后，表明市場(chǎng)拋壓開(kāi)始減弱，但追漲動(dòng)能亦不足，后市轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩修復(fù)情緒的概率較大。（觀點(diǎn)供參考）