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 1）出行：進入新一輪配置時機。a）航空：淡季逆市布局時機已至。五一之后民航客流環(huán)比回落，總體行業(yè)進入相對淡季較為正常。展望后續(xù)暑期旺季，行業(yè)大概率將延續(xù)五一的火爆局面，而從市場表現(xiàn)來看，基于對宏觀經(jīng)濟和消費復蘇的擔憂，出行板塊近期總體下跌幅度較大，從單機市值來看，部分航司已跌至歷史中樞以下水平，底部逆市布局時機已至；b）機場：客流持續(xù)恢復，客單價有望超預期?；久娼嵌龋瑖H客流恢復節(jié)奏不確定但方向確定，短期關注頭部機場免稅彈性，客單價或有超預期表現(xiàn)。中長期機場作為免稅行業(yè)最重要的渠道和消費場景，依然大有可為。股價來看，機場近期均跌幅較大，我們認為已相當程度反映悲觀預期，客流持續(xù)恢復和客單價穩(wěn)中有升趨勢確定，免稅彈性將逐步體現(xiàn)。建議底部布局。
　　 2）快遞：23年量增價穩(wěn)，底部布局迎復蘇。近期板塊受消費大環(huán)境影響，表現(xiàn)相對較弱。當前快遞行業(yè)總體進入底部布局期：a）消費持續(xù)回暖，件量有望維持高增速；b）政策監(jiān)管下，行業(yè)總體無激烈價格戰(zhàn)風險；c）量增價穩(wěn)，成本改善，單票利潤有望進一步提升；d）估值水平：目前快遞領域估值水平整體處于歷史低位。
　　 3）鐵路：重視中特估下鐵路行業(yè)趨勢性變化：1）財務層面，疫情期間國鐵集團累計虧損近2000億，面臨較大的補虧壓力；2）政策層面：高質量發(fā)展在路上；3）基本面層面，疫情后客貨運內外部驅動力和供需格局發(fā)生較大變化。對于客運，高鐵恢復顯著快于出行大盤，疊加價格改革，量價彈性凸顯；對于貨運，政策導向和產(chǎn)業(yè)趨勢疊加，或存在較大預期差；4）估值端，過去受行業(yè)屬性和定位局限，鐵路板塊估值中樞不斷下移，PB普遍1X左右甚至低于1X，PB在10X左右。我們建議重視相關企業(yè)盈利能力和彈性兌現(xiàn)。
　　行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量13955班，恢復至19年98%；2）快遞：5月以來周累計攬收量同比15.14%；3）公路貨運：5月以來整車貨運指數(shù)同比-0.65%；4）鐵路貨運：5月貨運量同比減少4.10%；5）航空貨運：民航貨班量下滑36.24%，價格周環(huán)比下跌9.3%；7）航運：SCFI周下跌1.49%，BDTI周上升16.79%
　　行情回顧：本周（20230508-20230512）滬深300下跌1.97%，交通運輸板塊下跌2.36%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第22。三級子行業(yè)中，公交（2.2%）、中間產(chǎn)品及消費品供應鏈服務（0.9%）和跨境物流（0.4%）漲跌幅表現(xiàn)居前三，快遞（-6.2%）、機場（-5.7%）和航空運輸（-3.5%）跌幅居前三。
　　投資建議與投資標的
　　持續(xù)推薦順周期潛在超預期和低估品種&重視中特估下鐵路行業(yè)趨勢性變化
　　1）出行鏈：底部新一輪布局時機至。a）航空：淡季進入新一輪配置時機，看好暑期旺季彈性?？紤]恢復節(jié)奏結構性差異和股價位置，建議關注春秋航空、吉祥航空、中國國航，南方航空，中國東航；b）機場：國際航班持續(xù)恢復，頭部機場免稅客單價或超預期。建議關注上海機場、白云機場；
　　 2）快遞：重視直營快遞順周期機遇，通達系低位布局期已至。重點推薦順豐控股，順周期品種，23年迎來三大看點；通達系量增價穩(wěn)，成本改善，單票利潤有望進一步提升，板塊總體進入底部布局期。建議關注圓通速遞、韻達股份、申通快遞。
　　 3）物流供應鏈潛在超跌/底部品種。a）化工品供應鏈：長期看好化工供應鏈龍頭高速成長、集中度提升機遇，建議關注密爾克衛(wèi)、興通股份，當前對應23年估值均約20倍；b）內貿(mào)集運：基于行業(yè)格局穩(wěn)定，散改集持續(xù)推進，或在旺季帶來價格和成本超預期表現(xiàn)。推薦中谷物流；c）外貿(mào)鏈：一季度外貿(mào)表現(xiàn)超預期。建議關注外貿(mào)鏈條相關品種：華貿(mào)物流、東航物流等；
　　 4）鐵路：“中特估”催化，關注行業(yè)趨勢性變化。鐵路板塊上市公司長期估值壓制，“中特估”催化下，我們建議重視客貨運內外部驅動力和供需格局發(fā)生的變化。建議關注京滬高鐵、鐵龍物流、廣深鐵路、大秦鐵路、西部創(chuàng)業(yè)、中鐵特貨。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟不及預期、疫情沖擊超預期、政策不及預期、油價和匯率大幅波動風險、相關假設測算偏差風險