>> 國泰君安-A股策略周報：資產(chǎn)荒下主題為王-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 2306KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,蘇徽,馬浩然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
需求走軟和政策支持的錯位期，投資者預期波動放大，需要時間整固。利率調降，資產(chǎn)荒下首選高股息與科創(chuàng)成長主題策略?？春弥刑毓?數(shù)字經(jīng)濟/半導體/創(chuàng)新藥。
摘要：
復蘇預期面臨挑戰(zhàn)，市場預期需要整固。近一周上證指數(shù)沖高回落并再次快速調整，與4月18日-4月25日由新能源利空與中美關系沖擊主導調整不同，近期的調整在行業(yè)層面則更為寬泛，波動率正在上升。我們認為，A股市場出現(xiàn)調整主要有三大原因：1）臨近3400市場做多的意愿減弱。兩市成交量銳減，尤其是中字頭與金融板塊在短期過快上漲后出現(xiàn)休整；2）中特估與AI概念板塊同時熄火，令市場缺乏有足夠容量的市場主線；3）復蘇正在變得不穩(wěn)定。近期公布的4月新增社融環(huán)比降幅（相較于3月）為近5年之最，顯示信貸需求疲軟；五一后中觀景氣如地產(chǎn)銷售、服務消費、生產(chǎn)與開工、招聘意愿等出現(xiàn)了全面走低，近期的景氣變動正在令投資者對于復蘇的預期面臨挑戰(zhàn)，人民幣匯率和債券市場利率同步表達。我們認為，經(jīng)濟需求與市場信心均需要更多、更有效的政策信息，但并不明朗。因此在“弱總量預期、弱經(jīng)濟現(xiàn)實”的階段，市場預期仍需要時間整固。股票市場以結構性做多的行情為主。
存款利率水平下降，資產(chǎn)荒下首選高股息策略與成長主題策略。4月以來，多家銀行將3年期存款利率調降至3%以下，5月監(jiān)管整頓通知存款等類存款工具，調降幅度較大，無風險資產(chǎn)的收益進一步下降。A股歷史上曾有多次受益于無風險利率下降的行情（如14年信托打破剛兌、19年理財凈值化打破剛兌、20年7月理財破凈、11月永煤債暴雷等）。評估本次影響的差異點在于，一個是當前缺乏景氣主線或呈現(xiàn)資產(chǎn)荒的特征，優(yōu)質資產(chǎn)供給不足，其次市場整體的風險偏好兩極分化（部分極高，部分極低），因此市場的選擇面并不多，能夠承接或受益于利率下降（流動性供給）的資產(chǎn)相對有限，將以主題策略或強政策為主。我們認為投資機會主要在具有低估值和收益優(yōu)勢的高股息策略，與科創(chuàng)成長主題策略，以上兩者同時對應國有經(jīng)濟改革與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構建。
推薦風險特征不高、受益于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的成長股：中特估/數(shù)字經(jīng)濟/創(chuàng)新藥&半導體。下一階段機會聚焦在產(chǎn)業(yè)政策有進一步催化、盈利周期見底、交易結構較好的股票。1)國有經(jīng)濟改革（&中特估）與類債高股息重疊資產(chǎn)的重估:建筑/石化/金融。2)圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，推薦股價調整充分、盈利預期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復蘇和技術創(chuàng)新板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長久期資產(chǎn)，推薦低位成長：創(chuàng)新藥/半導體(自主可控方向)，以及政策有望進一步催化的數(shù)據(jù)要素&經(jīng)濟相關子板塊:運營商/云服務/算力/數(shù)據(jù)安全等。3)傳統(tǒng)領域布局“性價比消費”成長細分:啤酒/餐飲供應鏈/黃金珠寶。
主題與個股:掘金構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、數(shù)字經(jīng)濟與消費電子新物種。1)需求穩(wěn)定成本下行景氣改善且具備政策催化方向,推薦電力運營(國電電力/內蒙華電/廣宇發(fā)展)/充電樁(盛弘股份/綠能慧充);2)構筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,維護產(chǎn)業(yè)安全和增強科技自立自強能力,推薦半導體(中芯國際/華特氣體)/高端裝備(中微公司/紐威數(shù)控);3)數(shù)據(jù)要素化提升數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值,數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資成經(jīng)濟增長新動能,推薦運營商(中國移動)/軟件服務(淳中科技/恒生電子)。主題推薦:雄安/虛擬現(xiàn)實/數(shù)字版權/數(shù)據(jù)要素/創(chuàng)新藥出海。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期；全球地緣政治的不確定性。
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