>> 中郵證券-策略觀點：“中特估”為高股息策略提供估值安全墊-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大?。?/td>
| 903KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊柳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點
1、中特估背景下的高股息
中特估將提升企業(yè)分紅意愿。2023年，國資委新增ROE作為央企的考核指標?？己酥笜擞伞皟衫穆省闭{(diào)整為“一利五率”。此次考核指標優(yōu)化最大的變化是用ROE替代了營業(yè)收入利潤率，ROE對于盈利質(zhì)量的考核更加全面，這一考核指標的改變將有利于持續(xù)促進國有企業(yè)經(jīng)營管理能力的提升。
提高ROE最快速有效的方法是通過提高分紅降低凈資產(chǎn)減少資產(chǎn)。在“一利五率”的考核背景下，央企將更有動力制定合理持續(xù)的利潤分配政策，提升分紅水平。
高股息策略存在的問題。高股息策略無法完全避免“價值陷阱”。股息率指標本質(zhì)上是估值類指標，與其它估值指標相同，一樣會存在“低估值陷阱”。也就是企業(yè)的低估值來自于公司基本面的惡化。高股息率也可能是由于市場并不看好企業(yè)或行業(yè)的未來發(fā)展從而導(dǎo)致的股價持續(xù)低迷。此外，分紅能否持續(xù)也是不確定的，這依賴對行業(yè)景氣和公司競爭力的判斷。
股息率受行業(yè)生命周期影響顯著，傳統(tǒng)周期型行業(yè)容易出現(xiàn)“高股息陷阱”。從產(chǎn)業(yè)生命周期角度來說，處于成熟期的行業(yè)更傾向于進行高分紅。因為成熟期行業(yè)的ROE通常較低，分紅的性價比要高于再投資。因此我們可以看到高股息股票集中在煤炭、房地產(chǎn)、銀行以及鋼鐵等行業(yè)。然而對于傳統(tǒng)的周期型行業(yè)來說，高分紅通常是周期見頂信號。
2、多維度構(gòu)造優(yōu)質(zhì)高股息組合
中特估背景下的高股息策略或?qū)⒂瓉頇C會，我們以央企和國企為基準股票池，多維度篩選有望持續(xù)高分紅的股票。對于哪些企業(yè)會有高股息這個問題，我們將從三個方面展開討論：（1）哪些公司愿意進行高分紅？（2）哪些公司有能力維持高分紅？（3）哪些高分紅的公司值得購買？三個問題分別對應(yīng)著分紅意愿、分紅能力以及估值性價比。針對上述三點，我們通過指標進行篩選，最終挑選出了19只符合條件的股票，主要集中在交運、銀行、煤炭以及電力及公用事業(yè)幾個行業(yè)。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟復(fù)蘇強度不及預(yù)期、央國企業(yè)績增速不及預(yù)期。
|
|
