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事項(xiàng)：
　　中國(guó)交建發(fā)布2023年一季報(bào)：23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1765.9億，同比+2.6%；歸母凈利潤(rùn)55.8億，同比+9.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)54.4億，同比+10.4%。
　　評(píng)論：
　　Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，現(xiàn)金流邊際改善：公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1765.9億，同比+2.6%；歸母凈利潤(rùn)55.8億，同比+9.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)54.4億，同比+10.4%；基本每股收益0.32元，同比+10.3%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３址€(wěn)定。23Q1公司毛利率11.6%，同比-0.03pct；凈利率3.9%，同比增長(zhǎng)0.25pct。期間費(fèi)率為6.16%，同比+0.1pct，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)率、銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率同比各+0.78pct，+0.1pct、-0.09pct，研發(fā)費(fèi)率提升+0.23pct，費(fèi)用結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。凈利率3.9%，同比+0.25pct，公司毛利率下降，凈利率上升，主要源于公司期間管理費(fèi)用調(diào)控所致。Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-256.0億元，同比+77.29億元，凈流出額為近5年同期最低值，現(xiàn)金流邊際改善，主要系公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管理所致。截至23Q1末，公司資產(chǎn)負(fù)債率73.4%，同比+0.66pct，負(fù)債率水平處于安全區(qū)間。
　　海外訂單表現(xiàn)靚麗，一帶一路打開(kāi)成長(zhǎng)空間：23Q1公司新簽合同額為4578.1億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增長(zhǎng)幅度領(lǐng)先于去年同期水平，新簽訂單量完成年度目標(biāo)（新簽合同額較2022年同比增長(zhǎng)不低于9.8%）的30%。分業(yè)務(wù)看，1）基建建設(shè)新簽合同額4012.2億元，同比+5.79%，其中城市建設(shè)1689.4億，同比-6.34%；道路與橋梁1051.2億，同比-1.76%；港口建設(shè)385.4億，同比+82.41%；鐵路建設(shè)129.8億，同比+29.25%；2）基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽合同174.0億，同比+5.31%；3）疏浚業(yè)務(wù)新簽合同355.5億，同比+9.35%。各業(yè)務(wù)按照公司股比確認(rèn)基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項(xiàng)目合同額為507.55億元。2023年公司強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)效率，緊盯戰(zhàn)略性重點(diǎn)項(xiàng)目，開(kāi)拓市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，夯實(shí)“一帶一路”領(lǐng)頭羊地位，公司一季度新簽海外合同額達(dá)到834.2億元，同比+35.3%，海外訂單表現(xiàn)靚麗，境內(nèi)訂單新簽合同額為3743.9億元，同比+1.4%。
　　股權(quán)激勵(lì)助推公司穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司計(jì)劃采取的激勵(lì)工具為限制性股票，擬派發(fā)11,700萬(wàn)股，股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的A股普通股股票。2023年隨疫情影響消散，疊加“一帶一路”十周年及峰會(huì)召開(kāi)利好行情，公司海外業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)。公司在手訂單充沛，旗下運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)豐富，存量資產(chǎn)的盤活有望進(jìn)一步優(yōu)化報(bào)表，助力公司可持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.32元、1.50元、1.68元/股，對(duì)應(yīng)PE各為8x、7x、7x。公司盈利能力改善，在手訂單充沛，根據(jù)歷史估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)12.8元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 9.7x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，營(yíng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。