>> 國信證券-斯達半導(603290)一季度營收同比增長44%，汽車功率模塊出貨量逐月環(huán)比提升-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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公司1Q23營收同比增長43.79%，扣非歸母凈利潤同比增長37.49%。公司1Q23實現(xiàn)營收7.8億元(YoY+43.79%,QoQ-6.16%)，歸母凈利潤2.06億元（YoY+36.32%，QoQ-9.36%），扣非后歸母凈利潤1.99億元(YoY-8.47%，QoQ+37.49%)，毛利率36.43%(YoY-4.39pct，QoQ-2.14pct)。由于晶圓代工價格、一季度春節(jié)因素等影響，業(yè)績環(huán)比回落。
公司汽車功率模塊加速成長，2、3月出貨量環(huán)比增加60%/30%。22年公司汽車主驅(qū)IGBT模塊配套超120萬輛新能源汽車，同時公司在車用空調(diào)，充電樁，電子助力轉(zhuǎn)向等汽車半導體份額進一步提高。在此基礎(chǔ)上，公司新增多個雙電控混動以及純電動車型的主驅(qū)IGBT模塊定點，多個800V系統(tǒng)純電動車型的主驅(qū)IGBT模塊定點。根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，受新能源整車銷售影響，1月汽車主驅(qū)功率模塊出貨量減少；隨市場回暖，公司2、3月國內(nèi)上險乘用車主驅(qū)IGBT功率模塊配套量環(huán)比增速為60%/30%，加速回升。
碳化硅產(chǎn)品加速滲透，光伏模塊占據(jù)國產(chǎn)替代先發(fā)優(yōu)勢。公司SiCMOS模塊開始大批量裝車應用，同時新增多個SiCMOS 800V主驅(qū)模塊定點，車規(guī)SiC模塊開始在海外市場小批量供貨，自主芯片的SiCMOS模塊預計23年開始在主驅(qū)客戶端批量供貨；根據(jù)NE時代數(shù)據(jù)，公司1-3月國內(nèi)上險乘用車碳化硅主驅(qū)模塊配套量累計近5000套。此外，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，50kW-110kW及以上光伏逆變器價格穩(wěn)定，用于大功率逆變器的IGBT模塊缺貨且國產(chǎn)化率極低，預計23-24年公司將率先放量，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
代工廠1Q23產(chǎn)能利用率尚保持穩(wěn)定，預計隨產(chǎn)能釋放代工成本有望環(huán)比下降。根據(jù)代工廠華虹1Q23業(yè)績公告，分立器件實現(xiàn)收入2.33億美元，同比增長28.3%。得益于IGBT、超級結(jié)產(chǎn)品需求，8英寸和12英寸產(chǎn)線產(chǎn)能利用率分別從4Q22的105.9%/99.9%小幅調(diào)整至107.1%/99.0%，8寸/12寸產(chǎn)線收入環(huán)比變動-5 pct/+8 pct，目前代工價格仍保持相對穩(wěn)定。由于下游需求增速放緩傳導至代工廠仍需要1-2個季度，且未來產(chǎn)能釋放供需矛盾緩解，預計晶圓代工成本有望逐季回落，公司毛利率短期波動后有望逐步企穩(wěn)。
投資建議：我們看好公司在新能源汽車與光伏IGBT模塊的龍頭地位、SiC模塊的先發(fā)優(yōu)勢以及高壓器件的拓展能力，預計公司23-25年歸母凈利潤10.2/13.7/17.6億元(YoY+25%/34%/28%)，對應PE 37.6/28.0/21.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源發(fā)電及汽車需求不及預期，擴產(chǎn)節(jié)奏不及預期等。
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