>> 湘財證券-藥品行業(yè)周報：回調(diào)至年初低點，6月初ASCO會議有望觸發(fā)行情企穩(wěn)-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 1605KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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納指生科窄幅震蕩，恒生及國內(nèi)生科表現(xiàn)疲軟
本周醫(yī)藥生物下跌2.3%，位列一級行業(yè)跌幅第11位，跌幅居前，跑輸萬得全A 0.51 pct。13個三級子行業(yè)均呈現(xiàn)下跌，其中線下藥店、醫(yī)藥流通跌幅居前，分別下跌3.3%、2.9%，CXO跌幅較少，下跌0.6%。全行業(yè)估值水平情況，5月12日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為26.3X，PB 3.0X，估值水平位于1倍標準差下線位置。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-5%、23%。
納指生科窄幅震蕩，恒生及國內(nèi)生科表現(xiàn)疲軟，分別下跌1.3%、2.6%、5.3%。估值方面，恒生生科PB為2.6X，位于1倍標準差位置。AH折價方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價27%。
2023年初至今ADC成License Out交易主線
前沿技術平臺ADC步入商業(yè)化收獲階段，也成為國內(nèi)外授權交易主線。年初至今，國內(nèi)License Out交易總金額達到131億美元，交易項目數(shù)量達到35個，其中ADC項目交易總金額達71.5億美元，占比55%，交易項目數(shù)量8個。單體項目交易金額達16.7億美元，首付款達到1.7億美元，交易對手為羅氏、阿斯利康及BioNTech海外頭部公司。我們2021年對ADC技術平臺給出迎來行業(yè)收獲拐點判斷不斷得到驗證，當前建議重點關注安全性問題解決方案更加完善，與海外合作伙伴協(xié)同效應突出的標的投資機會。
投資建議
近期全球醫(yī)藥生物表現(xiàn)較弱，納指生科呈現(xiàn)窄幅震蕩，國內(nèi)及恒生生科指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下跌走勢。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)制造和服務板塊走勢出現(xiàn)分化，研發(fā)制造板塊表現(xiàn)強勢，服務端受到業(yè)績波動影響，走勢較弱。受益于近期兩個重要學術會議召開，市場交易主線明顯偏向研發(fā)制造端尤其是具備一定估值優(yōu)勢的轉型創(chuàng)新類公司。板塊內(nèi)Biotech類公司自22年10月份開啟快速反彈后持續(xù)回調(diào)，近期基本面較好的公司已呈現(xiàn)盤整走勢，我們認為在近期多個臨床數(shù)據(jù)披露催化下，調(diào)整已相對到位，建議重點關注制造端兩類公司投資機會。
我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關行業(yè)變化，評估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉型創(chuàng)新和消費醫(yī)療恢復三條投資主線。
1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運行周期，后免疫時代，我們看好1到N的平臺型技術平臺，長期看好ADC及雙抗兩大技術平臺。
2、Pharma轉型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務，創(chuàng)新差異化競爭策略個股。
3、消費醫(yī)療恢復主線：短期關注疫情恢復，長期看滲透率提升。
中長期維度來看，行業(yè)迎來轉型升級歷史機遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動，長期我們對行業(yè)維持增持評級。
風險提示
1、創(chuàng)新藥臨床推進低于預期，產(chǎn)品及技術授權交易取消風險及技術迭代風險。
2、醫(yī)藥相關政策收緊風險。
3、國際注冊及商業(yè)化低于預期風險。
4、地緣摩擦及中美生物技術爭端風險。
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