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營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)45%，自主品牌與合資品牌同步發(fā)力。2022年，廣汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1100億元，同比增長(zhǎng)45%；投資收益143億元，同比增長(zhǎng)21%；歸母凈利潤(rùn)81億元，同比增長(zhǎng)10%；毛利率/凈利率分別為7%/7%，分別同比-0.93/-2.52個(gè)百分點(diǎn)。2022年，廣汽集團(tuán)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)為248萬(wàn)輛和243萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16%和14%，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模位居國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)第四名，市場(chǎng)份額提升至約9.1%。2022年，廣汽乘用車(chē)、廣汽埃安與合資品牌的銷(xiāo)量都保持了較大幅度的同比增速，推動(dòng)公司的銷(xiāo)售收入、投資收益和歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　多重因素導(dǎo)致一季度利潤(rùn)承壓，環(huán)比去年四季度仍有改善。2023年一季度，廣汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入266億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比下降10%；投資收益30億元，同比下降29%，環(huán)比增長(zhǎng)44%；歸母凈利潤(rùn)15億元，同比下降49%，環(huán)比增長(zhǎng)25453%。毛利率/凈利率分別為4%/5%，同比-2.11/-7.99個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-5.36/+5.11個(gè)百分點(diǎn)。廣汽集團(tuán)一季度的產(chǎn)銷(xiāo)分別為56/54萬(wàn)輛，分別同比下降6%/11%。一季度是汽車(chē)行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，合資企業(yè)汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降，碳酸鋰成本下降的傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯，新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼也全面退坡，激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致合資品牌與自主品牌的盈利能力同比都有所下降。
　　埃安混改取得突破，布局電池電驅(qū)完成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。2022年3月，廣汽埃安采用非公開(kāi)協(xié)議增資的方式，對(duì)679名骨干員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，并引入戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步健全了廣汽埃安的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。廣汽埃安主力車(chē)型精準(zhǔn)卡位15-25萬(wàn)元級(jí)純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，自研彈匣電池系統(tǒng)、超能鐵鋰電池等技術(shù)，現(xiàn)有車(chē)型均基于純電平臺(tái)GEP2.0打造，2023年有望迭代至3.0版本。2022年10月，廣汽埃安分別投資設(shè)立并控股了銳湃動(dòng)力科技有限公司和因湃電池科技有限公司，兩家公司分別開(kāi)展自主電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和自主電池的研發(fā)生產(chǎn)，埃安完成能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到2023年整車(chē)廠(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，傳統(tǒng)合資品牌的市場(chǎng)份額承壓，我們下調(diào)廣汽集團(tuán)的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年的EPS分別為0.90/0.98/1.20元（原預(yù)測(cè)2023/2024年EPS為1.22/1.38元），對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)