| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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公司公告：廣汽集團(tuán)4月乘用車產(chǎn)量為177,059輛，同環(huán)比分別+37.71%/-32.01%；銷量為177,203輛，同環(huán)比分別+42.59%/-23.50%。其中，1）廣汽本田4月產(chǎn)量為32,774輛，同環(huán)比分別為+5.99%/-56.94%；銷量為25,418輛，同環(huán)比分別為+6.44%/-63.75%。2）廣汽豐田3月產(chǎn)量為75,738輛，同環(huán)比分別為+11.04%/-13.89%；銷量為72,000輛，同環(huán)比分別為+5.07%/-11.44%。3）廣汽傳祺4月產(chǎn)量為24,766輛，同環(huán)比分別為+44.71%/-41.60%；銷量為29,235輛，同環(huán)比為+45.32%/-16.90%。4）廣汽埃安4月產(chǎn)量40,862輛，同環(huán)比分別為+314.13%/-17.12%；銷量為46,439輛，同環(huán)比分別為+301.61%/+2.47%。
集團(tuán)產(chǎn)批環(huán)比下滑，埃安表現(xiàn)亮眼。1）分品牌來看，廣本4月終端去庫，產(chǎn)批節(jié)奏調(diào)整下環(huán)比下滑較多，重點(diǎn)車型雅閣4月銷量25590輛，同環(huán)比分別+250.88%/+13.73%。新車方面，4月全新雅閣e:PHEV/全新雅閣銳·T動車型正式開啟預(yù)售；e:NP第二彈產(chǎn)品將于明年初上市。廣豐4月產(chǎn)銷表現(xiàn)好于集團(tuán)整體，凱美瑞4月銷量12,811輛，同環(huán)比分別-22.13%/-39.39%；鋒蘭達(dá)4月銷量11,654輛，環(huán)比-6.81%。新車方面，4月新飛度上市，售價區(qū)間8.68萬元-10.88萬元。傳祺4月產(chǎn)批同比均提升，新車方面，影豹R于4月正式上市，售價區(qū)間為13.8萬元-15.8萬元；傳祺E9啟動上市。埃安連續(xù)兩個月銷量突破4萬臺，批發(fā)創(chuàng)歷史新高，其中埃安S 4月銷量19,569輛，環(huán)比-25.88%；埃安Y月銷量21,065輛，環(huán)比+58.78%。新車方面，4月埃安Hyper GT預(yù)售啟動，售價區(qū)間為21.99萬元至33.99萬元。有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量。2）分車輛類型來看，轎車4月產(chǎn)量為81,793輛，同環(huán)比分別+39.76%/-21.31%；銷量為68,907輛，同環(huán)比分別+13.63%/-36.74%。SUV 4月產(chǎn)量為78,213輛，同環(huán)比分別+32.54%/-40.16%；銷量為87,821輛，同環(huán)比分別+80.64%/-11.35%。MPV 4月產(chǎn)量為17,053輛，同環(huán)比分別+54.48%/-33.79%；銷量為20,475輛，同環(huán)比分別+36.36%/-13.41%。
集團(tuán)整體去庫。根據(jù)我們自建庫存體系顯示，4月廣汽集團(tuán)整體小幅去庫，企業(yè)當(dāng)月庫存-144輛（較2023年3月），廣本/廣豐/傳祺/埃安4月企業(yè)端庫存分別+7356/+3738/-4469/-150輛（較2023年3月）。
盈利預(yù)測與投資評級：自主能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)閉環(huán)布局，合資品牌電動轉(zhuǎn)型加速。我們維持2023-2025年廣汽集團(tuán)歸母凈利潤預(yù)期分別為88.5/100.32/120.31億元，對應(yīng)PE為13/11/9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車終端價格戰(zhàn)超出預(yù)期；需求復(fù)蘇低于預(yù)期
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