久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1Q23業(yè)績承壓：1Q23營業(yè)收入同比+14.0%至263.9億元，歸母凈利潤同比-48.9%至15.4億元，扣非后歸母凈利潤同比-50.5%至14.3億元。我們認(rèn)為，1Q23公司業(yè)績承壓，主要原因?yàn)椋?）合資品牌銷量/投資收益同比下降；2）埃安上市前資產(chǎn)減值計(jì)提；3）埃安受國補(bǔ)退坡、降價(jià)促銷、以及原材料存貨成本計(jì)提等因素影響的毛利率同比下滑。
　　合資品牌銷量下滑影響投資收益，全方位布局電動(dòng)化產(chǎn)品：1Q23廣汽埃安/傳祺銷量同比+19.7%至16.2萬輛，廣本/廣豐銷量同比-19.6%至36.9萬輛。1）1Q23毛利率同比-2.1pcts至4.0%。其中，埃安毛利率承壓顯著，廣汽傳祺受益于車型結(jié)構(gòu)改善毛利率同比增長。2）1Q23銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別約4.0%/1.5%/3.1%，同比-0.9pcts/+0.5pcts/-1.0pcts。其中，銷售/管理費(fèi)用率受益于經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)改善同比下降。3）1Q23對聯(lián)營企業(yè)合營企業(yè)的投資收益同比-29.4%至人民幣29.2億元，主要原因?yàn)楹腺Y品牌銷量下滑、以及經(jīng)銷商權(quán)益放大。我們認(rèn)為，合資品牌在競爭環(huán)境下保持價(jià)格定力的同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)新能源產(chǎn)品。其中，1）廣本以油改電推出雅閣e:PHEV，子品牌e:NP每年規(guī)劃一款純電車型并配套進(jìn)行營銷、服務(wù)等維度煥新。2）廣豐2023E共規(guī)劃12款雙擎產(chǎn)品，在延續(xù)混動(dòng)優(yōu)勢的同時(shí)加速導(dǎo)入bZ純電系列、以及氫燃料電池產(chǎn)品。
　　埃安主流+高端市場齊頭并進(jìn)，傳祺升級智能電混平臺：本輪車展廣汽傳祺與廣汽埃安均發(fā)布電動(dòng)化相關(guān)規(guī)劃。1）廣汽埃安：全年規(guī)劃50-60萬輛銷量目標(biāo)，增長動(dòng)能一方面來自于主流市場埃安品牌的銷量穩(wěn)健增長，一方面為高端品牌Hyper的全新車型上市帶動(dòng)增量。其中，Hyper首款車型GT定位年輕客群直接對標(biāo)Model3，管理層指引Hyper爬坡上量的月銷有望達(dá)上萬輛。2）廣汽傳祺：
　　及時(shí)調(diào)整鉅浪混動(dòng)升級為傳祺智電混動(dòng)，基于i-GPMA平臺并可兼容包括HEV/PHEV/REEV多種混動(dòng)模式，并通過傳祺E9以插混再入局高端MPV市場。
　　3）全年行業(yè)競爭加劇背景下，公司明確以保持主流市場產(chǎn)品力、高端市場持續(xù)滲透、以及產(chǎn)業(yè)鏈整合為主的布局思路，看好公司自主品牌銷量爬坡/規(guī)模改善+深度產(chǎn)業(yè)鏈整合驅(qū)動(dòng)的邊際改善前景。
　　維持H股“買入”評級，維持A股“增持”評級：鑒于行業(yè)競爭格局加劇，我們下調(diào)2023E-2025E歸母凈利潤8.0%/14.8%/12.3%至84.6億元/100.25億元/121.53億元?？春米灾餍履茉翠N量爬坡前景，維持H股“買入”評級，A股“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片短缺緩解不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；廣汽埃安混改推進(jìn)不及預(yù)期；自主減虧幅度不及預(yù)期；日系銷量與業(yè)績改善不及預(yù)期；市場與金融風(fēng)險(xiǎn)。