>> 德邦證券-悅安新材(688786)羰基鐵粉龍頭，需求有望進(jìn)一步打開-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
2272KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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公司產(chǎn)品主要為羰基鐵粉、霧化合金及制成品，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司主要產(chǎn)品為羰基鐵粉、霧化合金粉及制成品軟磁粉、注射成型喂料粉、吸波材料等。公司2022年營收4.28億元，同比+6.1%，2022年歸母凈利潤0.99億元，同比+11.4%。產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，毛利率保持高位。
羰基鐵粉性能優(yōu)異應(yīng)用光伏，公司產(chǎn)能增長有望持續(xù)受益下游需求增長。羰基鐵粉性能優(yōu)異-粒度細(xì)，價格較高，廣泛應(yīng)用于航空航天、軍事工業(yè)、汽車工業(yè)、消費類電子產(chǎn)品、精密儀器儀表及電動工具、醫(yī)藥食品等領(lǐng)域。其中粉末冶金、金剛石材料、軟磁材料預(yù)計都將保持一定增速，將對羰基鐵粉需求起到拉動作用。預(yù)計公司2023-2025年產(chǎn)能為7000/9000/11000噸，將持續(xù)受益下游需求增長的拉動。
粉末冶金、軟磁材料、注射成型喂料粉、吸波材料四大材料前景廣闊。（1）粉末冶金下游主要是汽車產(chǎn)業(yè)，目前國內(nèi)粉末冶金單車用量仍在較低水平，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，預(yù)測到2027年全球汽車粉末冶金市場規(guī)?？蛇_(dá)340億元。（2）軟磁材料：下游主要有光伏、新能源汽車、UPS、變頻空調(diào)，光伏、新能源汽車將保持較快增速，UPS、變頻空調(diào)較保持文件增速，預(yù)計軟磁材料需求將持續(xù)增長。（3）注射成型喂料粉：中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2022年我國MIM可達(dá)95億元，同比+13.10%，2016-2022年復(fù)合增速可達(dá)11.67%。（4）吸波材料：根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，吸波材料市場規(guī)模預(yù)計到2025年可達(dá)472億元，2021-2025年增速7.99%。
盈利預(yù)測與估值：隨公司產(chǎn)能擴(kuò)張，羰基鐵粉下游應(yīng)用市場不斷打開，公司作為羰基鐵粉龍頭企業(yè)將充分受益市場需求增長，預(yù)計公司23-25年營收分別為5.13/6.50/8.27億元，歸母凈利潤分別為1.26/1.67/2.17億元，對應(yīng)PE27.86/21.06/16.23倍，2022-2025年公司歸母凈利潤預(yù)計年復(fù)合增速29.96%，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；公司成本大幅上升。
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