>> 廣發(fā)證券-九洲藥業(yè)(603456)在研項(xiàng)目充沛，未來高增長可期-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，方程嫣 |
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營收利潤快速增長，業(yè)績穩(wěn)健。公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收54.45億元，同比增長34.01%；歸母凈利潤9.21億元，同比增長45.28%；扣非凈利潤9.27億元，同比增長61.7%。公司同時發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收17.51億元，同比增長27.49%；歸母凈利潤2.81億元，同比增長35.07%；扣非凈利潤2.74億元，同比增長40.19%。
CDMO項(xiàng)目管線日益豐富，未來高增長可期。2022年全年分業(yè)務(wù)板塊來看：（1）CDMO實(shí)現(xiàn)收入34.2億元，同比增長47.8%，毛利率40%。CDMO項(xiàng)目管線日益豐富，公司承接的項(xiàng)目中，已上市項(xiàng)目26個，處于III期臨床項(xiàng)目61個，處于I期和II期臨床試驗(yàn)的有764個。（2）原料藥實(shí)現(xiàn)收入16.4億元，同比增長24.9%，毛利率30%。公司加快推進(jìn)原料藥制劑一體化建設(shè)，2022年已有18個仿制藥制劑項(xiàng)目處于不同研發(fā)報批階段。
持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。目前瑞博臺州（一期）近1,700立方新基地建設(shè)工作有序推進(jìn)中；瑞博蘇州已完成中試車間的主體建設(shè)，后續(xù)將落實(shí)設(shè)備安裝工作，多肽GMP生產(chǎn)線已建成；瑞博美國已建成GMP多功能中試車間；藥物科技完成一期擴(kuò)建工作；同時，公司內(nèi)部積極開展對各廠區(qū)車間的升級改造，強(qiáng)化精益管理理念，進(jìn)一步提升CDMO業(yè)務(wù)的承接能力。
盈利預(yù)測與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能統(tǒng)計，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為12.55億元、16.50億元、21.41億元，EPS分別為1.39元/股、1.83元/股、2.38元/股，對應(yīng)PE分別為22.44倍、17.07倍、13.15倍。參考行業(yè)可比公司,給予公司2023年P(guān)E 30X估值，對應(yīng)合理價值為41.85元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。重點(diǎn)客戶訂單波動風(fēng)險，中美地緣政治風(fēng)險，匯率風(fēng)險
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