>> 財通證券-保險行業(yè)上市險企4月保費(fèi)點(diǎn)評：壽險續(xù)期保費(fèi)拉低總保費(fèi)增長，但預(yù)計NBV高增；非車險業(yè)務(wù)帶來財險保費(fèi)分化-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
要點(diǎn)：壽險受去年疫情影響續(xù)期保費(fèi)大幅負(fù)增拖累總保費(fèi)增長，但預(yù)計NBV高增長，行業(yè)長期復(fù)蘇邏輯逐步確認(rèn)，疊加中特估行情繼續(xù)演繹直接增厚險資投資收益，“金特估”背景下，行情有望持續(xù)。財險車險常態(tài)增長，預(yù)計非車險整體高增長延續(xù)，中國財險承保端+資產(chǎn)端同步改善趨勢有望延續(xù)，全年凈利潤同比+20%以上，且23年股息率6.7%，仍有較好的長期配置價值。
壽險：受去年疫情影響續(xù)期保費(fèi)大幅負(fù)增拖累總保費(fèi)增長，但預(yù)計NBV高增長。1-4月上市險企壽險保費(fèi)收入增速分別為：國壽（+4.0%）>人保（+2.7%）>平安（+2.1%）>新華（-0.5%）>太保（-2.9%），其中4月增速分別為：人保（+6.2%）>國壽（+5.6%）>新華（-2.0%）>太保（-5.7%）>平安（-15.0%）。保費(fèi)收入增速放緩甚至負(fù)增長主要受續(xù)期負(fù)增長（去年4月疫情影響）拖累，以及銀保渠道價值轉(zhuǎn)型下，主動收縮躉交業(yè)務(wù)，大力發(fā)展期交業(yè)務(wù)。
我們判斷：Q2“炒停”帶來NBV高增長彈性，停售后預(yù)計H2業(yè)務(wù)增速將放緩。但支撐負(fù)債端趨勢性修復(fù)的長期邏輯未變，即長期利率下行預(yù)期+其他理財競品凈值波動+居民財富遷徙正當(dāng)其時，負(fù)債端改善的內(nèi)在驅(qū)動（銷售隊(duì)伍企穩(wěn)及轉(zhuǎn)型成效的釋放）繼續(xù)發(fā)揮效能，預(yù)計下半年NBV仍有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。預(yù)計2023Q2平安、國壽、太保、新華、友邦、太平NBV增速分別為+25%、+15%、+30%、+15%、+24%、+18%；H1分別為+15%、+10%、+22%、+9%、+23%、+14%；全年分別為+11%、+9%、+13%、+18%、+20%、+6%。
財險：車險常態(tài)增長，預(yù)計非車險整體高增長延續(xù)。1-4月上市險企財險保費(fèi)收入眾安（+27.9%）>太保（+16.0%）>人保（+9.5%）>平安（+5.8%），其中4月保費(fèi)增速分別為眾安（+48.8%）>太保（+13.2%）>平安（+7.3%）>人保（+6.7%）。眾安增速顯著高于同業(yè)主要由于航旅業(yè)務(wù)及多場景意外險等受益于出行修復(fù)、電商業(yè)務(wù)受益于電商直播高增長、保證險業(yè)務(wù)受益于消費(fèi)金融修復(fù)實(shí)現(xiàn)了高增長。
當(dāng)前僅人保財險披露細(xì)分險種數(shù)據(jù)，具體來看：
1）車險：4月當(dāng)月同比+6.1%，主要受益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)，但預(yù)計續(xù)保有大幅拖累。4月汽車銷量在低基數(shù)下同比正增82.7%，其中新能源汽車同比大幅增長112.8%，預(yù)計有效帶動了新車保費(fèi)業(yè)務(wù)的量價齊升，但預(yù)計去年4月疫情大范圍發(fā)散對今年車險續(xù)保業(yè)務(wù)影響較大，一是本該在去年4月續(xù)保的車險或延期到了5月甚至6月，二是疫情下汽車銷售受阻，今年續(xù)保自然減少。展望后續(xù)，預(yù)計擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略+新能源車滲透率持續(xù)提升下車險量價齊升邏輯仍將延續(xù)。
2）非車險：意健險產(chǎn)品切換，負(fù)增拖累整體增速。4月增速下滑至7.4%，主要受意健險拖累。4月當(dāng)月其他險種、信保險、貨運(yùn)險、農(nóng)險、責(zé)任險、企財險、意健險分別同比+38.6%、+31.0%、+24.8%、+17.2%、+9.7%、-2.4%、-2.8%，其中意健險負(fù)增長預(yù)計主要受短期意外險業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)品切換后導(dǎo)致階段性負(fù)增長。我們判斷，2023年行業(yè)非車險業(yè)務(wù)有望維持雙位數(shù)增長，政府業(yè)務(wù)如大病保險、農(nóng)險仍是主要推力，此外，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，預(yù)計責(zé)任險也有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
投資建議：1）壽險方面，Q2負(fù)債端高增長持續(xù)，行業(yè)長期復(fù)蘇邏輯亦在逐步確認(rèn)，疊加中特估行情繼續(xù)演繹直接增厚險資投資收益，“金特估”背景下，保險板塊性行情有望持續(xù)。截至5月15日，國壽A、平安A、太保A、新華A的2023PEV分別為0.89、0.64、0.57、0.47倍，歷史估值分位分別處于41%、11%、18%、11%；友邦、太平的2023PEV分別為1.61、0.14倍，歷史估值分位分別處于24%、4%。個股排序：平安、太保、新華、國壽。2）財險方面，預(yù)計23年中國財險承保端+資產(chǎn)端同步改善趨勢有望延續(xù)，全年凈利潤同比+20%以上。一方面擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略+新能源車滲透率持續(xù)提升下車險量價齊升邏輯仍將延續(xù)，預(yù)計保費(fèi)收入有望實(shí)現(xiàn)10%左右增長；另一方面，隨著公司系列降費(fèi)減損措施的落實(shí)及深化，COR有望繼續(xù)優(yōu)于22年，車險、非車均改善。截至5月15日，中國財險PB為0.86倍，歷史估值分位為28%，23年股息率6.7%，仍有較好的長期配置價值。中國人保A/HPB分別為1.14/0.50倍，歷史估值分位為40%/28%。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；壽險改革成效不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；權(quán)益市場波動加??；長端利率超預(yù)期下行。
|
|
