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傳統(tǒng)零售：我們統(tǒng)計(jì)了申萬(wàn)商貿(mào)零售板塊54家線下零售主要上市公司22年以及23Q1業(yè)績(jī)，采用整體法計(jì)算，22年線下零售板塊公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5344.88億元，同比-3.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.45億元，同比-63.12%。23Q1線下零售板塊公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1483.46億元，同比-1.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.72億元，同比-1.84%，環(huán)比改善明顯。分板塊來(lái)看，1）百貨：22年受到門店閉店、為商戶減租等影響，盈利能力承壓。23Q1伴隨線下客流回暖，百貨板塊公司盈利能力得到改善。22年逆境之下百貨公司持續(xù)優(yōu)化門店及商品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)公域引流及會(huì)員精細(xì)化管理能力，期待23年經(jīng)營(yíng)情況觸底回升。2）商超：22年超市板塊凈利潤(rùn)同比21年虧損有所擴(kuò)大。23Q1疫情緩和以來(lái)消費(fèi)者囤貨行為減少，導(dǎo)致客流、客單受到一定影響，但利潤(rùn)端展現(xiàn)出較強(qiáng)修復(fù)彈性。3）專業(yè)連鎖/專業(yè)市場(chǎng)：相比百貨、商超，專業(yè)連鎖/專業(yè)市場(chǎng)供給側(cè)出清邏輯更加明顯，需求更為穩(wěn)健，受疫情沖擊相對(duì)較小。以母嬰連鎖孩子王、線下專業(yè)市場(chǎng)小商品城為例，23年業(yè)務(wù)看點(diǎn)較多，有望進(jìn)一步打開(kāi)利潤(rùn)增量空間，全年業(yè)績(jī)有望保持高增趨勢(shì)。
　　跨境出口鏈：海外消費(fèi)韌性+供給出清背景下，行業(yè)β修復(fù)開(kāi)啟，看好跨境電商公司業(yè)績(jī)修復(fù)持續(xù)性。1）美聯(lián)儲(chǔ)5月加息符合預(yù)期，6-7月加息進(jìn)入拐點(diǎn)在望。4月美國(guó)CPI增速超預(yù)期回落，同比+4.9%，但仍高于工資收入增速，預(yù)計(jì)海外消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)持續(xù)；美聯(lián)儲(chǔ)5月加息符合預(yù)期，市場(chǎng)加息擔(dān)憂邊際優(yōu)，F(xiàn)edWatch工具顯示7月停止加息概率為84.5%。2）23Q1海外線上平臺(tái)營(yíng)收增速超預(yù)期，線上補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，跨境電商長(zhǎng)期β韌性得證。亞馬遜23Q1營(yíng)收增長(zhǎng)1274億美元（高于市場(chǎng)預(yù)期的1247億美元），同比+9%（增速環(huán)比+0.8pct），其中第三方賣家服務(wù)收入298億美元，同比+18%；shopify23Q1營(yíng)收15.1億美元，同比+25.2%；GMV 500億美元，同比+15%；3）線上優(yōu)于線下、必選優(yōu)于可選，23Q1跨境電商營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，海運(yùn)費(fèi)、原材料下行帶來(lái)凈利潤(rùn)大幅修復(fù)。其中安克Q1凈利潤(rùn)+53%，華凱易佰+119%，吉宏股份+64%，焦點(diǎn)科技+20%，安克創(chuàng)新+54%；4）受海外消費(fèi)能力下滑影響，可選品類&高價(jià)商品仍處去庫(kù)尾聲，關(guān)注線下渠道補(bǔ)庫(kù)訂單轉(zhuǎn)折點(diǎn)。受銷售端影響，工具出口鏈營(yíng)收增速普遍下滑，版塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高于同期水平；未來(lái)渠道去庫(kù)完成有望催化業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，當(dāng)前版塊公司估值均處于歷史低位，關(guān)注當(dāng)前左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)