>> 山西證券-2023年4月經濟數(shù)據(jù)點評兼論利率影響：經濟邊際放緩，分化復蘇-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭瑞 |
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市場啟示：經濟邊際放緩，分化復蘇，收益率短期向下空間有限。一方面，4月經濟數(shù)據(jù)整體低于預期，呈現(xiàn)分化式復蘇的局面。一是和上期相比，工業(yè)增加值和社零累計增速上行，固定資產投資增速放緩；二是居民收入尚未趨勢性回升，消費信心不足，消費結構呈現(xiàn)分化。三是投資的分化，其中基建和制造業(yè)投資保持韌性，地產投資跌幅繼續(xù)擴大；制造業(yè)投資分行業(yè)看也存在分化。另一方面，經濟內生動能仍在持續(xù)修復，比如就業(yè)形勢整體改善；商品房銷售跌幅持續(xù)收窄，住宅庫存連續(xù)三個月去化等。整體來說，經濟處于復蘇初期的判斷沒有變，居民信心仍需呵護。4月經濟邊際放緩有利于政策更加關注短期穩(wěn)增長、提振信心?！兑患径蓉泿耪邎?zhí)行報告》顯示貨幣政策穩(wěn)健基調整體不變。債市4月以來的支撐因素主要歸因于國內經濟環(huán)比回落、財政及地產政策存在邊界下的貨幣偏松預期以及機構配置驅動等。我們認為全球經濟難共振回升已在市場預期之內，國內政策驅動和疫后居民信心逐步恢復，經濟復蘇過程曲折但同樣不會快速回落。判斷收益率短期下行空間有限。
消費回暖，結構仍分化。4月社零同比增長18.4%（前值10.6%），累計同比增長8.5%（前值5.8%）。消費數(shù)據(jù)的回升有去年同期低基數(shù)的原因，同時也受多方面因素支撐。同時也要看到受居民收入回升尚未形成趨勢，消費信心不足等影響，消費結構呈現(xiàn)分化。
房地產整體仍處于調整期。在一系列政策作用下，地產銷售和竣工持續(xù)好轉，房地產開發(fā)資金來源累計跌幅收窄至-6.4%（前值-9.0%），但新開工和施資韌性下行。4月基建投資累計增速8.5%（前值8.8%），快于全部投資增長。據(jù)央視財經，4月份，在各大類設備中，路面設備與工程設備工面積增速跌幅繼續(xù)擴大，4月房地產開發(fā)投資完成額累計增速-6.2%（前值-5.8%），當月跌幅擴大至-16.2%（前值-7.3%）。
基建投從2月開始逐月上漲。未來一個階段基建投資有望保持高增。
制造業(yè)投資態(tài)勢總體穩(wěn)定，裝備制造業(yè)表現(xiàn)較好。4月制造業(yè)投資累計增速6.4%（前值7.0%）。分行業(yè)看，消費品類制造業(yè)投資走勢分化。裝備制造業(yè)同比增長16.1%，高技術制造業(yè)增長15.3%，都保持了較快增長。
工業(yè)生產總體保持穩(wěn)定恢復態(tài)勢，環(huán)比增速回落。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%（前值3.9%），累計增速較一季度加快0.6個百分點。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速-0.47%，結合4月的PMI數(shù)據(jù)回落至臨界點以下，工業(yè)生產受到邊際擾動。
服務業(yè)增勢較好。前期受到壓抑的服務需求繼續(xù)釋放，接觸型、聚集型服務業(yè)回升明顯，服務業(yè)整體保持較快增長。4月份，服務業(yè)生產指數(shù)同比增長13.5%，其中，住宿餐飲業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的生產指數(shù)均明顯快于全部服務業(yè)生產指數(shù)。
風險提示：穩(wěn)增長政策超預期
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