>> 申萬宏源(香港)-JS環(huán)球生活(01691.HK)全年收入表現穩(wěn)健，SharkNinja拆分至美股上市-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
劉正，劉嘉玲，周海晨 |
| 下載權限： |
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收入保持穩(wěn)健，壓力下仍顯韌性。公司2022年實現收入50.41億美元，同比-2.1%，固定匯率下收入同比+0.7%；實現歸母凈利潤3.32億美元，同比-21.0%；其中2022H2公司實現收入28.1億美元，同比-3.5%；實現歸母凈利潤1.7億美元，同比-26.0%。
Shark主要市場份額持續(xù)提升，新品類加速擴張。2022年小家電宏觀環(huán)境具一定挑戰(zhàn)，海外小家電庫存位于高位，下游需求壓力凸顯，但公司仍表現出較強韌性。SharkNinja分部實現收入37.16億美元，同比持平，核心品類在美國市場份額持續(xù)上升，美國市場中食物料理電器由33.4%提升至36.1%，清潔電器由32.0%提升至34.6%，英國市場所有品類市場份額均實現持續(xù)增長。新興品類方面，空凈器、頭發(fā)護理、冰激凌機、廚具等快速搶占美國市場份額。分地區(qū)來看，受益于英國等區(qū)域的強勢拉動，歐洲地區(qū)收入增長良好，同比提升2.5%至632億美元。
加速渠道變革，空氣炸鍋持續(xù)貢獻九陽分部業(yè)績。九陽分部公司實現營收101.77億元，同比下降3.45%；歸母凈利潤5.30億元，同比下降28.98%；分地區(qū)看，2022年公司內銷實現收入8.85億元，同比-2.56%，外銷實現收入1.33億元，同比-9.03%。在廚房小家電內銷整體疲軟的大背景下，公司西式電器類產品取得較好增長，同比+4.97%；食品加工機類產品、營養(yǎng)煲及其他產品平穩(wěn)發(fā)展，同比分別-7.50%/-3.30%/+20.32%。西式電器快速發(fā)展主要受益于空氣炸鍋的優(yōu)秀表現，根據天貓線上數據，2022年空氣炸鍋系列產品銷售額同比+50.27%，銷量同比+62.35%。
SharkNinja拆分至美股獨立上市，各分部聚焦區(qū)域業(yè)務。完成分拆后，JS環(huán)球生活保留SN亞太業(yè)務及九陽分部，SN北美、歐洲及其他海外區(qū)域業(yè)務拆分至美股獨立上市，我們認為分拆后九陽分部有望重新梳理、整合SN在中國的清潔電器業(yè)務，開啟新篇章；SN則聚焦于傳統(tǒng)強勢區(qū)域歐美市場，兩者著力于不同區(qū)域市場業(yè)務，發(fā)揮地區(qū)優(yōu)勢。此外，逆境之下公司毛利率仍維持穩(wěn)定，年內下滑0.1pcts至37.3%。
盈利預測與投資評級。公司內外銷需求均面臨壓力，我們下調JS環(huán)球生活2022-2024年歸母凈利潤預測為3.9/5.1億美元（原盈利預測為4.4/5.3億美元），新增25年盈利預測5.5億美元，同比分別增長17%/31%/7%，對應公司估值8/6/6倍，公司在需求壓力下業(yè)績仍顯韌性，市場份額保持長期提升趨勢，我們看好長期成長空間，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格和海運運費波動風險，新品推廣不及預期風險。
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