>> 國盛證券-全面解讀4月經濟：對政策可多些期待-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,楊濤 |
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事件：2023年4月工業(yè)增加值同比5.6%（前值3.9%），社零同比18.4%（前值10.6%）；1-4月固投同比4.7%（前值5.1%），其中地產投資同比-6.2%（前值-5.8%）；狹義基建投資同比8.5%（前值8.8%）；制造業(yè)投資同比6.4%（前值7%）。
核心觀點：4月經濟數據進一步指向內生動力不強、需求不足、信心不足，后續(xù)對政策可以多點期待，穩(wěn)增長、穩(wěn)信心、擴內需等一系列政策組合拳可期。
1、整體看，4月經濟仍弱，進一步凸顯內生動力不強、需求不足、信心不足。包括PMI回落至榮枯線下、信貸社融大降、物價持續(xù)走低、多數經濟指標環(huán)比偏低甚至回落等，統(tǒng)計局也表示“國內需求仍顯不足，經濟回升內生動力還不強”。
2、結構看，除出口外，其余各分項普遍走弱。低基數影響下，4月工業(yè)增加值、消費同比增速明顯提升，但從兩年平均、環(huán)比、市場預期等角度看，均有所走弱；固定資產投資環(huán)比回落，地產銷售和投資均走弱，前期韌性較強的基建和制造業(yè)投資也有所下滑；工業(yè)企業(yè)盈利延續(xù)大幅負增，進口跌幅擴大；僅出口仍偏強。
3、往后看，經濟修復動能放緩，對政策可以多一些期待。經濟方面，4月經濟金融數據、5月高頻數據都指向經濟整體上行動能趨緩，主因積壓需求釋放完畢，疫后“疤痕效應”愈發(fā)凸顯，本質是內生動力不強、需求不足、信心不足；疊加美國經濟已處在衰退邊緣，出口回落還是大方向，拖累可能逐步顯現(xiàn)，后續(xù)經濟壓力仍大。政策方面，預計政策仍會全力穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、中央加杠桿，傾向于認為，后續(xù)對政策可以多些期待，比如出臺支持民企的法律、地產進一步放松、降準降息可期、推進基建重大項目建設等。
4、具體看，4月經濟數據有如下特征：
1）消費端：同比續(xù)升，實際較弱。4月社零同比18.4%，較前值提升7.8個點，主因低基數；低于Wind一致預期的20.2%，兩年平均增速2.6%（前值3.3%），季調環(huán)比0.49%，低于疫情前同期平均的0.77%，指向消費實際仍弱。結構看，出行消費增速繼續(xù)提升，必選、地產鏈消費回落。從高頻看，5月人員流動正常，汽車消費繼續(xù)修復。
2）投資端：地產跌幅繼續(xù)擴大，制造業(yè)和基建小降。1-4月固定資產投資同比4.7%，較前值回落0.4個點，低于市場預期的5.2%，季調環(huán)比-0.64%，明顯走弱。
>地產跌幅繼續(xù)擴大。1-4月商品房銷售面積同比-0.4%，商品房銷售額同比8.8%，兩年平均增速分別為-11.2%、-12.4%，分別較前值回落3.2、2.1個點，指向4月地產銷售明顯回落，與高頻數據走勢一致。土地成交也延續(xù)回落趨勢，指向房企信心仍然低迷。1-4月地產投資累計同比-6.2%，較前值回落0.4個點，新開工、施工增速回落，竣工增速繼續(xù)回升。從高頻看，5月地產銷售、土地成交繼續(xù)走弱。
>制造業(yè)延續(xù)回落。1-4月制造業(yè)投資累計同比6.4%，較前值回落0.6個點，背后仍是需求不足、企業(yè)盈利下降等制約；企業(yè)預期高位震蕩。結構看，僅醫(yī)藥制造業(yè)投資增速提升，食品、化學制品、紡織、有色等行業(yè)投資增速回落較多。
>基建小幅回落。1-4月廣義、狹義基建投資同比分別為9.8%、8.5%，分別較前值回落1.0、0.3個百分點，延續(xù)年初以來的回落趨勢。從近期高頻數據看，瀝青開工率和水泥發(fā)運率有所走弱，指向基建實物工作量仍待進一步落地。
3）供給端：工業(yè)生產同比回升，但環(huán)比回落。4月工業(yè)增加值同比5.6%，較前值提升1.7個點，明顯低于市場預期的9.7%，兩年平均增速為1.3%（前值4.4%），季調環(huán)比-0.47%，都指向工業(yè)生產明顯走弱，與此前4月PMI降至榮枯線以下的信號一致。統(tǒng)計局指出，“工業(yè)經濟仍面臨市場需求不足、部分地區(qū)和行業(yè)下行壓力較大等困難”。分行業(yè)看，汽車、通用設備等行業(yè)生產增速提升較多，非金屬礦物制品、金屬制品、黑色金屬行業(yè)回落較多，應是與地產景氣下行有關。服務業(yè)增速繼續(xù)反彈。
4）就業(yè)端：青年失業(yè)率創(chuàng)新高，結構性壓力加大。4月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率較3月回落0.1個點至5.2%，已降至全年目標水平（5.5%左右）以下。但16-24歲青年調查失業(yè)率較前值的19.6%上升0.8個點至20.4%，創(chuàng)近年來新高，結構性就業(yè)壓力加大。
風險提示：政策力度、外部環(huán)境等超預期變化。
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