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美國債務(wù)上限是]美國國會對聯(lián)邦總債務(wù)設(shè)置的法定上限，一旦達(dá)到上限，財(cái)政部就不能再依賴凈發(fā)債對國債進(jìn)行還本付息或履行其他支出義務(wù)（如社保），等非常規(guī)措施以及TGA賬戶現(xiàn)金用盡后，美國國債將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)觸及上限后，臨時(shí)性措施包括非常規(guī)措施和TGA現(xiàn)金消耗。但中長期措施是提高或暫停債務(wù)上限。臨時(shí)性措施的使用，使得債務(wù)觸及上限的時(shí)間會領(lǐng)先X-date（國債違約日）幾個(gè)月時(shí)間。
　　歷史上，臨近債務(wù)上限時(shí)，市場避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。但短端美債收益率由于存在一定違約風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)上行。但市場的學(xué)習(xí)行為，也可能使得本輪資產(chǎn)價(jià)格的波動幅度不及2011年。本輪債務(wù)上限與2011年更像甚至更危險(xiǎn)。當(dāng)民主黨執(zhí)政且國會分裂時(shí)，達(dá)成協(xié)議的難度更大。提高債務(wù)上限本質(zhì)上是提高赤字空間，共和黨傾向于縮減赤字，民主黨傾向于擴(kuò)大赤字，因此民主黨執(zhí)政時(shí)更難達(dá)成協(xié)議。由于債務(wù)決定權(quán)在國會，因此當(dāng)國會分裂時(shí)，兩黨可以相互推卸責(zé)任。
　　本輪美債不能排除技術(shù)性違約的可能性，但概率很小，大概率仍是兩黨最終會達(dá)成協(xié)議，但可能會拖至最后一刻。X-date尚不能完全確定，我們認(rèn)為大概率在6月前兩周或7月下旬，其中6月前兩周的概率更大一些，財(cái)政部將在兩周內(nèi)宣布準(zhǔn)確的X-date。若X-date為六月初，兩黨談判的時(shí)間可能還有不到一周的時(shí)間，后續(xù)拜登將參加G7峰會，參議院將休會。
　　若債務(wù)上限協(xié)議未能如期達(dá)成，美債不一定會違約，財(cái)政部可能會削減其他方面的開支，優(yōu)先保障國債還本付息，但存在高度不確定性。
　　債務(wù)上限問題可能會引發(fā)憲法危機(jī)，因?yàn)楦鶕?jù)美國憲法第十四條修正案第四款，“對于法律批準(zhǔn)的合眾國公共債務(wù)的有效性……不應(yīng)受到質(zhì)疑”。在債務(wù)上限提高前，TGA賬戶泄洪投放流動性，在一定程度上對沖美聯(lián)儲縮表對流動性的回收。在債務(wù)上限提高后，TGA賬戶重返蓄水回收流動性，放大美聯(lián)儲縮表對流動性的回收效應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國主權(quán)債務(wù)發(fā)生違約；海外金融風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。