>> 廣發(fā)證券-建筑材料行業(yè)：4月信貸走弱，浮法玻璃消化社庫-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 1867KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，苗蒙 |
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從基本面和估值來看，2022Q3行業(yè)已進入盈利底部，2022年10月底眾多核心公司的估值都已到達過近十年歷史底部，行業(yè)最差階段預計已經(jīng)過去。2022年11月份政策拐點帶來第一波提估值上漲持續(xù)到2023年1月份；由于去年高基數(shù)，2023Q1建材公司業(yè)績繼續(xù)底部震蕩，考慮到地產(chǎn)銷售持續(xù)復蘇、2季度開始行業(yè)業(yè)績同比將逐步好轉，結合歷史經(jīng)驗，2季度可能是繼2022年11月份后的較好的布局點。從自上而下的行業(yè)邏輯來看，竣工鏈消費建材和玻璃將復蘇最快，其次是開工鏈的防水和水泥。
消費建材：地產(chǎn)銷售持續(xù)復蘇，防水新規(guī)4月開始執(zhí)行，原材料價格基本都同比為負；2022年行業(yè)底部時候，競爭格局好的優(yōu)質細分龍頭長期成長邏輯沒變。2023年行業(yè)需求弱復蘇，核心龍頭公司盈利將持續(xù)有韌性復蘇，Q2有望成為行業(yè)盈利拐點?？春萌脴?、偉星新材、箭牌家居、兔寶寶、東方雨虹、科順股份、志特新材，重點關注堅朗五金、蒙娜麗莎、北新建材。
玻璃：據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年5月12日，浮法玻璃均價2287元/噸，環(huán)比+1.6%，同比+13.1%；庫存天數(shù)約21.77天，較上周增加0.52天。3.2mm鍍膜玻璃26元/平，環(huán)比持平。浮法玻璃供需改善、光伏玻璃供需邊際好轉，中硼硅玻璃持續(xù)放量，玻璃龍頭盈利能力具備長期領先優(yōu)勢，繼續(xù)看好旗濱集團、信義玻璃、山東藥玻，重點關注金晶科技、福萊特、信義光能（注：表示與電新組聯(lián)合覆蓋）。
玻纖：據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年5月12日，國內2400tex纏繞直接紗主流報價3850-4100元/噸，環(huán)比持平，同比下跌32%；電子紗主流報價7400-8000元/噸，環(huán)比持平。無機纖維長期需求可期，各細分行業(yè)競爭格局較好。粗紗、電子紗景氣度已到底部，一季度是玻纖業(yè)績底部；看好中國巨石、長海股份、魯陽節(jié)能、中材科技。
水泥：據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至2023年5月12日，全國省會城市水泥均價419元/噸，環(huán)比-4.5元/噸，同比去年-73元/噸，煤價同比-19%；全國水泥出貨率61%，環(huán)比+4.07pct，同比+1.4pct；全國水泥庫容比72.31%，環(huán)比+0.63pct，同比+2.94pct。2022Q3水泥盈利開始進入底部區(qū)域，到目前為止持續(xù)底部震蕩（3月下旬以來又邊際走弱），等待好轉契機；目前行業(yè)估值也在歷史底部；看好內生加速的華新水泥（A、H）、低估值龍頭海螺水泥（A、H）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風險，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動風險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預期風險，原材料成本上漲過快風險等
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