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產(chǎn)能受限量減價(jià)增，行業(yè)景氣周期持續(xù)向上。根據(jù)Clarksons，今年1-4月全球新接訂單1011萬修正總噸，同比下降43.5%。細(xì)分船型來看，油輪新接單顯著改善，同比增長262.7%。由于全球船廠排產(chǎn)飽滿，現(xiàn)存產(chǎn)能緊張，船價(jià)繼續(xù)保持邊際向上趨勢。5月，全球新造船指數(shù)同比上漲5%，繼續(xù)創(chuàng)過去十年以來新高。細(xì)分船型來看，5月散貨/氣體船/油輪/集裝箱船價(jià)格指數(shù)分別變動(dòng)-2.7%/11.2%/7.05%/-0.61%，目前氣體船及油輪船價(jià)繼續(xù)保持邊際向上趨勢。
　　下游行業(yè)序次復(fù)蘇，細(xì)分行業(yè)手持訂單占比邊際改善。本輪船舶周期經(jīng)歷下游細(xì)分行業(yè)的序次復(fù)蘇，集裝箱、LNG、汽車船、油輪等細(xì)分行業(yè)訂單接力到來，周期持續(xù)性超預(yù)期。截至今年4月，全球集裝箱/LNG/油輪/PCTC手持訂單占運(yùn)力比分別達(dá)到28.8%/50.3%/4.0%/27.3%，分別同比提升2.06/17.6/18.1/-2.3pct。盡管油輪/散貨手持訂單占比仍然位居2008年以來歷史低位，但成品油輪手持訂單占比達(dá)到6.86%，同比提升1.34pct。成品油輪手持訂單占比已經(jīng)開始觸底回升。
　　航運(yùn)低碳轉(zhuǎn)型持續(xù)，集裝船東引領(lǐng)甲醇燃料轉(zhuǎn)型。根據(jù)IMO對(duì)航運(yùn)業(yè)碳減排的要求，全球航運(yùn)中長期減排目標(biāo)清晰。今年是EEXI和CII兩項(xiàng)針對(duì)現(xiàn)有船只排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的第一年，低碳轉(zhuǎn)型中長期目標(biāo)正在驅(qū)動(dòng)船東加大替代燃料船只的布局。根據(jù)全球班輪巨頭馬士基2022年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，公司計(jì)劃2030年實(shí)現(xiàn)25%的運(yùn)力使用綠色燃料。今年以來，盡管集裝箱運(yùn)價(jià)已邊際回落，馬士基、達(dá)飛、地中海等航運(yùn)巨頭仍然訂購批量甲醇燃料的船只訂單，充分體現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型已經(jīng)深度影響船東的投資決策行為，為造船業(yè)帶來新的增量訂單。
　　中國造船業(yè)歷久彌新，技術(shù)+成本+交付能力三大優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)份額提升。根據(jù)Clarksons及中國船舶工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年3月中國船廠訂單保障系數(shù)達(dá)到2.96年，同比/環(huán)比分別提升0.37/0.26年。新接訂單/手持訂單國際份額分別達(dá)到62.9%/50.8%，分別同比提升14.5/3.5pct。中國造船廠技術(shù)水平提升，疊加成本與交付能力的優(yōu)勢，正在持續(xù)擴(kuò)大國際市場份額。目前全球船價(jià)持續(xù)高位，中國船企有望迎接更多高價(jià)值訂單，驅(qū)動(dòng)盈利中樞的底部復(fù)蘇。
　　投資建議：造船業(yè)景氣周期持續(xù)向上，持續(xù)性較強(qiáng)。中國船企優(yōu)勢凸顯，在手訂單飽滿，未來有望進(jìn)入業(yè)績改善周期。因此，我們繼續(xù)推薦中國船舶，中國動(dòng)力（與軍工組聯(lián)合覆蓋），亞星錨鏈；建議關(guān)注中船防務(wù)，中國重工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)升級(jí)替代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。