>> 銀河證券-2023年一季度貨幣政策執(zhí)行報告：央行對經(jīng)濟保持樂觀，未來利率變動需要等待-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
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作者： |
許冬石,詹璐 |
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夾行對海外經(jīng)濟更謹(jǐn)慎，對國內(nèi)經(jīng)濟更樂觀
在對美歐高通脹仍較為頑固和金融穩(wěn)定風(fēng)險上升的判斷下，央行認(rèn)為美歐貨幣政策不確定性增加、會增加對金融穩(wěn)定的權(quán)衡。央行新增對地緣政治的關(guān)注，認(rèn)為全球經(jīng)濟秩序或加速演變。對于國內(nèi)經(jīng)濟，央行總體看法比去年四季度更為樂觀，認(rèn)為我們經(jīng)濟增長好于預(yù)期，經(jīng)濟運行開局良好，有望持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，為順利實現(xiàn)全年增長目標(biāo)打下堅實基礎(chǔ)。但同時，央行認(rèn)為外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻的程度在提升，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力還不強、需求仍然不足。
我國通脹溫和沒有出現(xiàn)通縮
央行不再警惕未來通脹反彈壓力，認(rèn)為我國通脹水平處于溫和區(qū)間。物價回落是階段性的，主要與供需恢復(fù)時間差和基數(shù)效應(yīng)有關(guān):一供給能力較強，二需求復(fù)蘇偏慢，三基數(shù)效應(yīng)明顯。未來幾個月受高基數(shù)等影響，CPI將低位窄幅波動。預(yù)計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。
近期M和存款的較快增長市場主體行為變化的體現(xiàn)，未來M禱和存款平穩(wěn)增長
1、宏觀政策:逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位。2、商業(yè)銀行:銀行信貸投放加快，銀行購債力度也明顯加大，有效支持財政靠前發(fā)力。3、企業(yè)和居民:理財資金回流為表內(nèi)存款，疫后實體經(jīng)濟恢復(fù)仍有時滯，經(jīng)濟循環(huán)阻滯摩擦導(dǎo)致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預(yù)防性儲蓄存款上升。近期M2增速與通脹和經(jīng)濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時滯所致。
“縮減原則”下降惠闕位上行，降惠力度減弱
人民銀行對利率水平的把握可采取“縮減原則”，降低政策利率的波動。健全“市場利率+央行引導(dǎo)→→LPR→貸款利率”傳導(dǎo)機制。
夾行下一階段保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)
在今年前期逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位的背景下，當(dāng)前央行更強調(diào)滿足實體經(jīng)濟的有效貸款需求。央行提到的支持實體經(jīng)濟的方向包括小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興（種業(yè)發(fā)展、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施）等。重申牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。
央行二季度貨幣政策處于觀察期，三季度可能再次啟動。央行判斷當(dāng)前政策效果存在時滯，二季度將是政策效果顯現(xiàn)的觀察期，如果不及預(yù)期，三季度在以我為主內(nèi)外兼顧的框架下，可能再次啟動價格工具。
風(fēng)險提示:實體需求不足的風(fēng)險、社融增速不及預(yù)期的風(fēng)隆
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