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事項(xiàng)：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303.44億元，同比增長(zhǎng)51.17%；歸母凈利潤(rùn)15.44億元，同比增長(zhǎng)64.39%；扣非凈利潤(rùn)11.09億元，同比增長(zhǎng)44.28%；毛利率為11.53%，同比減少0.01pct；凈利率為5.06%，同比增長(zhǎng)0.38pct。
　　2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.03億元，同比增加24.88%，環(huán)比減少1.93%；歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比增長(zhǎng)33.84%，環(huán)比減少25.69%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)21.77%，環(huán)比減少22.32%；毛利率為11.22%，同比增長(zhǎng)0.01pct，環(huán)比減少1.90pct；凈利率為4.63%，同比增長(zhǎng)0.61pct，環(huán)比減少0.94pct。
　　評(píng)論：
　　產(chǎn)能逐漸增加，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。公司在22年末已形成超過(guò)30萬(wàn)噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能及2.5萬(wàn)噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能，產(chǎn)能逐漸爬坡，規(guī)模效應(yīng)顯著。根據(jù)公司報(bào)告，2022年公司三元前驅(qū)體市占率提升至27%，持續(xù)保持行業(yè)第一。預(yù)計(jì)近兩年內(nèi)，公司全球鎳系、鈷系產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)提升至50萬(wàn)噸，磷酸鹽系產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)提升至20萬(wàn)噸，生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　出貨持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2022年公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計(jì)銷售量近22萬(wàn)噸，公司高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品出貨量處于行業(yè)領(lǐng)先水平，公司三元前驅(qū)體高鎳系產(chǎn)品出貨量占比超過(guò)70%，其中9系產(chǎn)品出貨量超5萬(wàn)噸，四氧化三鈷高電壓產(chǎn)品出貨量占比超過(guò)60%。未來(lái)有望通過(guò)擴(kuò)大全球產(chǎn)能和海外訂單保持出貨量的高增長(zhǎng)。
　　Q1環(huán)比改善較好，期間費(fèi)用率控制良好。公司2023年Q1毛利率為11.22%，同比增長(zhǎng)0.01pct，環(huán)比減少1.90pct；凈利率為4.63%，同比增長(zhǎng)0.61pct，環(huán)比減少0.94pct，盈利能力同環(huán)比穩(wěn)定。同時(shí)2023Q1期間費(fèi)用率6.5%，同比增長(zhǎng)0.4pct，環(huán)比下降2.3pct，費(fèi)用控制情況良好。
　　員工持股計(jì)劃持續(xù)實(shí)施，吸納優(yōu)質(zhì)人才。公司2022年員工持股計(jì)劃已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)買入本公司股票3,337,205股，買入股票占公司總股本比例約為0.498%（以總股本670,633,576股計(jì)算），成交均價(jià)為69.52元/股。該員工持股計(jì)劃有利于公司調(diào)動(dòng)員工積極性，吸納和留住優(yōu)質(zhì)人才，改善公司績(jī)效。
　　投資建議：考慮一季度以來(lái)下游整體需求偏弱，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至19.68/28.56/36.74億元（2023-2024前值為31.52/46.93億元），對(duì)應(yīng)PE分別為21/15/11倍?？紤]公司為全球三元前驅(qū)體和四氧化三鈷龍頭，參考可比公司估值，我們給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)73.36元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等