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機(jī)床行業(yè)2022年業(yè)績(jī)承壓，2023Q1凈利潤(rùn)企穩(wěn)回升。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的18家機(jī)床行業(yè)上市公司看，收入端，機(jī)床公司2022年合計(jì)營(yíng)收約406.18億元，基本同上年持平，2022年合計(jì)凈利潤(rùn)34.75億元，較上年小幅下滑6.8%，2023年Q1合計(jì)營(yíng)收99.33億元，同比增速回正，合計(jì)凈利潤(rùn)8.53億元，較上年Q4環(huán)比快速增長(zhǎng)，達(dá)到38.82%，凈利潤(rùn)恢復(fù)明顯，我們認(rèn)為，Q1業(yè)績(jī)回暖主要是由于出口拉動(dòng)和新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求依舊旺盛所致。具體看，機(jī)床整機(jī)廠(chǎng)商2022年合計(jì)收入及利潤(rùn)出現(xiàn)小幅下滑，但頭部機(jī)床企業(yè)依舊保持經(jīng)營(yíng)韌性，行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，海天精工和紐威數(shù)控作為國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床頭部廠(chǎng)商，2022年凈利潤(rùn)取得高于收入端增速的增長(zhǎng)，分別為40.31%和55.59%，2023年Q1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為22.84%和35.63%。零部件廠(chǎng)商看，刀具企業(yè)在2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，但2023Q1，主要刀具公司的營(yíng)收增速均出現(xiàn)放緩，凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)一定程度下滑。
　　行業(yè)毛利率整體穩(wěn)定，2023年凈利率有望逐步修復(fù)。單季度機(jī)床行業(yè)平均毛利率基本穩(wěn)定在30%左右，其中零部件企業(yè)的單季度平均毛利率能夠達(dá)到36%左右，對(duì)于設(shè)備商而言，2022年科德數(shù)控毛利率為所有整機(jī)廠(chǎng)商中最高，達(dá)到42.40%。刀具公司來(lái)看，2022年其毛利率基本保持穩(wěn)定，但2023年Q1毛利率均有不同程度的下滑，主要是季節(jié)性因素影響所致。展望2023年，我們預(yù)計(jì)頭部企業(yè)的費(fèi)用控制能力將持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，凈利率將有望逐步提升。
　　行業(yè)周期底部復(fù)蘇有望加速進(jìn)行，國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)助力企業(yè)成長(zhǎng)。2023年4月，我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為42.0%，較3月下滑明顯，PMI指數(shù)處于枯榮線(xiàn)下方。從機(jī)床行業(yè)看，2023年3月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量6.28萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增速有所回暖。長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為隨著制造業(yè)景氣度的復(fù)蘇，機(jī)床行業(yè)有望脫離磨底期，迎來(lái)周期向上。此外，我國(guó)汽車(chē)、航空航天等領(lǐng)域的高端機(jī)床市場(chǎng)仍由來(lái)自德日等國(guó)企業(yè)占據(jù)，無(wú)論是在加工性能、加工精度還是產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商都具備明顯優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)企業(yè)奮起直追，與國(guó)外差距不斷縮小。近年來(lái)，以民營(yíng)機(jī)床企業(yè)為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展，部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊(duì)，并不斷縮小與國(guó)外廠(chǎng)商的各項(xiàng)差距，政策扶植下，國(guó)產(chǎn)替代有望加速進(jìn)行。
　　投資建議：考慮到下游需求有望持續(xù)復(fù)蘇，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：核心零部件方面，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)供應(yīng)商，華中數(shù)控，，國(guó)內(nèi)頭部刀具廠(chǎng)商歐科億、華銳精密。國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床行業(yè)頭部企業(yè)海天精工、紐威數(shù)控、國(guó)盛智科，金屬成形機(jī)床頭部公司亞威股份；國(guó)內(nèi)五軸機(jī)床領(lǐng)導(dǎo)者科德數(shù)控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)資本開(kāi)支放緩、政策推進(jìn)不及預(yù)期導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度放緩。