>> 長江證券-商貿(mào)零售行業(yè)2022年報及2023年一季報綜述品牌篇：線下復(fù)蘇紅利，珠寶醫(yī)美顯著修復(fù)-230517
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 1580KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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化妝品：行業(yè)增速修復(fù)，龍頭增長階段放緩
2023Q1，A股代表性化妝品公司營業(yè)收入增速為6%，增速環(huán)比2022Q4回落2個百分點(diǎn)，扣非凈利潤增速為5%，增速環(huán)比2022Q4提升10個百分點(diǎn)。整體而言，今年一季度化妝品行業(yè)增速有所恢復(fù)，無論是化妝品限額以上零售額以及全網(wǎng)線上GMV增速環(huán)比四季度均有轉(zhuǎn)正，然而線上化率較高、品牌規(guī)模較大的代表性化妝品公司營收增速和去年四季度相比略有放緩，預(yù)計該因素有望隨二季度上新提速以及逐漸進(jìn)入上半年促銷旺季得到改善；盈利層面而言，龍頭品牌的品牌復(fù)購猶存疊加部分品牌盈利能力改善，平均來看代表性品牌今年一季度的扣非歸母凈利潤錄得同比正增長。
醫(yī)美：線下復(fù)蘇紅利，上游收入快速回暖
收入端來看，由于醫(yī)美行業(yè)具有純線下消費(fèi)場景的特點(diǎn)，自年初以來醫(yī)美客流得到快速回補(bǔ)，且在去年同期基數(shù)走低、新產(chǎn)品持續(xù)放量的成長邏輯驅(qū)動下，我們預(yù)計二季度行業(yè)仍有望延續(xù)較強(qiáng)的恢復(fù)勢頭。盈利端而言，單一季度龍頭醫(yī)美廠商盈利水平進(jìn)一步得到優(yōu)化，主因由于高附加值的產(chǎn)品占比提升，且伴隨品牌效應(yīng)的凸顯，廠商銷售費(fèi)用的投入產(chǎn)出比也在提升。后續(xù)來看，基于線下復(fù)蘇的大背景、超客單客群的消費(fèi)力相對穩(wěn)定、以及新產(chǎn)品、治療方案打開新適應(yīng)證空間，我們判斷醫(yī)美子行業(yè)逐月恢復(fù)的趨勢較為明朗。
黃金珠寶：需求集中釋放，收入業(yè)績高增長
2023Q1代表性企業(yè)營收增速為34.5%，增速環(huán)比大幅提升37.2個百分點(diǎn)，毛利額同比增長24.4%，扣非凈利潤同比增長42.23%。行業(yè)層面，感染高峰期過去后珠寶消費(fèi)趨勢性反彈疊加2023年春節(jié)和情人節(jié)驅(qū)動，需求集中釋放，Q1限額以上金銀珠寶零售額同比增長13.6%，銷量增長約4.4%，整體呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。收入端，Q1大部分重點(diǎn)珠寶企業(yè)收入錄得雙位數(shù)增長，主因終端動銷旺盛，從而大幅提振加盟商信心并促進(jìn)補(bǔ)貨。費(fèi)用端，重點(diǎn)珠寶企業(yè)在Q1仍然延續(xù)了開支節(jié)流的舉措，銷售管理費(fèi)用率同比下降。盈利端，在收入擴(kuò)增+費(fèi)用有效控制的基礎(chǔ)上得到了大幅增長?；诖耍覀冋J(rèn)為龍頭企業(yè)憑借渠道+品牌+產(chǎn)品層面的優(yōu)勢，有望繼續(xù)提升市占率，延續(xù)高增長趨勢。
投資建議：精選復(fù)蘇強(qiáng)勁且具備成長性的細(xì)分龍頭
一季度整體消費(fèi)需求恢復(fù)和增長動能的趨勢較為確定，并奠定全年較好的增長基礎(chǔ)，往后續(xù)來看，考慮到當(dāng)前細(xì)分行業(yè)的估值性價比，以及高頻數(shù)據(jù)的邊際改善和彈性，建議當(dāng)前重點(diǎn)把握業(yè)績確定性表現(xiàn)較好，且具有成長能力的細(xì)分領(lǐng)域龍頭：1）黃金珠寶：婚慶需求具有韌性，有較強(qiáng)回補(bǔ)性需求，同時具有保值屬性消費(fèi)支出意愿相對較高，疊加新品打開新場景，綜合考慮估值水平和業(yè)績成長確定性，重點(diǎn)推薦：老鳳祥、周大生、潮宏基和周大福，關(guān)注：迪阿股份；2）美護(hù)：場景回補(bǔ)性需求較強(qiáng)，疊加需求仍處于滲透階段且格局迎來優(yōu)化，醫(yī)美重點(diǎn)推薦：愛美客、華東醫(yī)藥等，化妝品重點(diǎn)推薦：珀萊雅、貝泰妮、巨子生物、華熙生物。
風(fēng)險提示
1、疫后消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度偏慢；
2、行業(yè)競爭格局惡化。
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