>> 中信證券-金卡智能(300349)跟蹤點評：金色開年，卡位龍頭-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,紀敏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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繼2022年年報后，金卡智能2023年一季度業(yè)績持續(xù)高于市場預期及行業(yè)平均水平，主要系數(shù)字燃氣和數(shù)字水務雙輪驅(qū)動且公司持續(xù)降本增效，取得金色開年。我國全面啟動城市基礎設施生命線安全工程，公用事業(yè)新基建下公司將持續(xù)受益。近期公司積極參加展會，招投標和拿單情況景氣，持續(xù)卡住龍頭地位?？紤]到公司較強的盈利能力和逐步凸顯的龍頭地位，維持公司2023/24/25年EPS預測0.98/1.17/1.57元，維持目標價15元，維持“買入”評級。
▍2023年一季度業(yè)績持續(xù)高于預期，現(xiàn)金管理及股權激勵按計劃進行。公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收6.39億元、歸母凈利潤0.81億元、扣非歸母凈利潤0.63億元，經(jīng)會計政策變更追溯調(diào)整后，分別同比增加15.85%、390.00%和36.33%，在有效開工天數(shù)少于去年同期的情況下超出市場預期。公司主要非經(jīng)常性收益來自于科技重大專項和經(jīng)濟信息化專項補助以及理財產(chǎn)品收益及基金公允價值變動。公司歸母凈利潤增速異常高企主要系交易性金融資產(chǎn)投資收益波動所致，公司已做出相應調(diào)整，2023年2月15日公司發(fā)布了使用閑置自有資金進行現(xiàn)金管理的公告，體現(xiàn)了規(guī)避未來投資風險的舉措。2023Q1公司回購股份用于股權激勵的計劃實施完畢，本期股份回購計劃通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份571萬股，占公司總股本的1.33%，截至2023年3月24日，公司股票回購專用證券賬戶持有公司股份1396.2萬股，占公司總股本的3.25%。股權激勵計劃如期進行，持續(xù)彰顯發(fā)展信心。
▍2023年一季度公司費用率整體控制良好，期間費用率整體降低，營收增長的情況下推動利潤取得更高增長。公司2023Q1銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為17.63%/4.00%/-0.13%/7.61%，YoY+1.03pcts/-0.33pcts/-0.06pcts/-1.01pcts。銷售費用率增加主要系疫情管控放開后公司加大銷售推廣力度，積極參加招投標、展會以及推進水務等新興業(yè)務；公司積極降本增效，管理費用率持續(xù)降低；公司數(shù)字平臺解決方案已經(jīng)貢獻收入，已邁過研發(fā)投入的峰值階段，目前公司聚焦于研發(fā)新技術和新產(chǎn)品，整體研發(fā)費用率有所降低。一季度公司扣非歸母凈利潤增速高出行業(yè)整體水平，主要系數(shù)字燃氣和數(shù)字水務雙輪驅(qū)動，公司依托數(shù)字化解決方案能力，積極發(fā)揮品牌和市場渠道優(yōu)勢，促使公司業(yè)績實現(xiàn)新的增長，同時公司不斷強化運營管理，并結(jié)構(gòu)化開展全面的降本增效工作，在成本費用控制上取得顯著成效。
▍我國全面啟動城市基礎設施生命線安全工程，公司為主要受益標的。5月11日，住房和城鄉(xiāng)建設部在安徽省合肥市召開推進城市基礎設施生命線安全工程現(xiàn)場會，該工程將覆蓋包括城市燃氣、橋梁、供水、排水、供熱、綜合管廊等基礎設施。住建部部長倪虹表示，要推進配套建設物聯(lián)智能感知設備，逐步實現(xiàn)對城市基礎設施生命線運行數(shù)據(jù)的全面感知、自動采集、監(jiān)測分析、預警上報，并要加快城市基礎設施監(jiān)管信息系統(tǒng)整合，搭建綜合性的城市基礎設施安全運行監(jiān)管平臺，推動城市基礎設施生命線運行“一網(wǎng)統(tǒng)管”。2022年11月，公司同瑞安市政府達成合作，通過密閉空間可燃氣體監(jiān)測儀終端，并結(jié)合“金卡燃氣安全生命線監(jiān)測預警系統(tǒng)”，助力瑞安市政府提升城市安全運行管理水平，截至目前，金卡智能城市生命線方案已成功應用于廣州、杭州、青島、嘉善等城市。2023年3月15日-17日，在安全委委員大會暨燃氣安全交流研討會上，金卡智能城市生命線解決方案受到高度關注，為城市安全保駕護航。
▍公司積極參加展會，招投標和拿單情況景氣，并積極推動水務等新興業(yè)務發(fā)展。公司近期積極參加展會，包括但不限于中國燃氣協(xié)會安全委員會大會、中國燃氣運營與安全研討會、中國國際燃氣供熱技術與設備展覽會、中國國際計量測試技術與設備博覽會等，公司預期訂單飽滿，中標情況優(yōu)異。水務方面，公司有望快速遷移燃氣業(yè)務及智慧數(shù)字平臺的優(yōu)勢而快速發(fā)展，2022年發(fā)改委和住建部發(fā)布系列政策明確要求實行分區(qū)計量降低漏損率至9%，超聲水表憑借性能優(yōu)勢助力水務公司降低產(chǎn)銷差，預計將迎來滲透率拐點。目前公司已布局超聲水表產(chǎn)品，將進一步助推水務業(yè)務快速發(fā)展。
▍風險因素：房地產(chǎn)行業(yè)下滑風險；天然氣應用及相關投資推進放緩風險；同行業(yè)競爭加劇風險；公司新場景導入緩慢風險；制造業(yè)及消費復蘇不及預期風險。
▍盈利預測、估值與評級：經(jīng)濟復蘇有望推動工商業(yè)燃氣表需求轉(zhuǎn)暖，城市安全生命線新基建推動民用燃氣表增長穩(wěn)定，水務領域政策效果和超聲水表滲透作用顯現(xiàn)，且原材料成本逐步下行，均有利于公司持續(xù)強化龍頭地位?？紤]到金卡智能后續(xù)有望控本增效，新業(yè)務規(guī)模效應漸起，公司盈利有望持續(xù)保持較高增速，股權激勵目標有望超額實現(xiàn)，維持公司2023/24/25年歸母凈利潤4.19/5.00/6.74億元的預測，對應EPS為0.98/1.17/1.57元，當前對應PE13.4/11.2/8.4倍。目前公司估值安全邊際高，維持公司2023年15倍PE的保守估值水平，維持目標價15元，維持“買入”評級。
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