久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

全球光伏組件領軍者，TOPCon新技術布局行業(yè)領先。
　　正股晶科能源為垂直一體化布局的全球光伏組件領軍者，主要從事太陽能光伏組件、電池片、硅片相關業(yè)務，光伏組件產銷規(guī)模穩(wěn)居世界前列。2022年公司實現(xiàn)營收826.76億元，同比增加103.79%，主要系報告期內光伏組件及系統(tǒng)產品的銷量增加，近五年營收GAGR達35.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.36億元，同比增加157.24%，近五年GAGR達80.93%。公司一季度實現(xiàn)總營收231.53億元，同比增長57.70%；歸母凈利潤16.58億元，同比增長313.36%。
　　毛利端短期承壓，隨新增產能釋放、供需矛盾緩解，盈利能力有望恢復。2022年光伏組件毛利率為10.61%，同比下降9.77pct，主要系上游原材料成本承壓所致，2020年四季度以來，公司核心原料之一硅料價格的迅速上漲，直接推高下游產業(yè)鏈成本，加之國內光伏補貼退潮、廠商大幅擴產致競爭加劇等因素，光伏組件利潤空間被進一步壓縮。
　　規(guī)模效應降低成本，產能持續(xù)擴張。公司不斷加強一體化產能投資建設，截止2022年末，已在海內外設立共14個生產基地，硅片、電池片和組件年化有效產能分別為65GW、55GW、70GW，為全球首家N型組件出貨量超過10GW的組件制造商，N型產品紅利逐漸釋放。2023年1-3月，公司實現(xiàn)總出貨量為14,490MW，其中組件出貨量為13,038MW，硅片和電池片出貨量為1,452MW，總出貨量較去年同期增長72.71%。未來公司積極關注海外擴投產機會，預計23年末總產能將達到75GW、75GW、90GW。
　　持續(xù)加碼研發(fā)投入，打造核心技術優(yōu)勢。公司是行業(yè)內最早一批布局N型組件的光伏企業(yè)，目前已具備大規(guī)模量產能力，且單瓦生產成本持續(xù)下降。公司以TOPCon和HJT為代表的N型電池技術在轉換效率、雙面率、溫度系數等參數上均優(yōu)于目前市場中主流P型電池，過去三年電池片轉換效率、組件功率先后22次突破行業(yè)量產或實驗室測試記錄。2022年N型組件實現(xiàn)出貨量10.7GW，預計23年將成為主力產品，出貨量/產能占比將達60%/70%左右。
　　募投擴張光伏組件產能，進一提升產品市占率。公司本次向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券擬募集資金不超過100億元，扣除發(fā)行費用后，擬用于以下項目：（1）年產11GW高效電池生產線項目；（2）晶科光伏制造有限公司年產8吉瓦高自動化光伏組件生產線項目；（3）上饒市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自動化組件項目；（4）二期20GW拉棒切方項目一階段10GW工程建設項目；（5）補充流動資金及償還銀行借款。
　　條款及定價分析：規(guī)模較大，債底提供較強安全墊。
　　晶科能源于2023年5月16日發(fā)布公告，晶能轉債將于5月19日上市。晶能轉債發(fā)行規(guī)模100億，債項評級AA+級，根據5月17日中債同等級企業(yè)債到期收益率3.4877%測算，債底約92.08元，平價為89.41元，債底提供較強安全墊。條款方面，下修及回售條款中規(guī)中矩，贖回條款較為寬松。
　　根據2023年5月17日晶科能源收盤價測算轉債平價為89.41元，以溢價率擬合和可比券兩種方法分別進行上市價格預測，結果如下：（1）參考我們溢價率擬合的模型，對于5月17日平價，預計晶能轉債上市首日轉股溢價率預計在34.46%附近，上市價格約為120.22元。（2）參考目前行業(yè)相同、評級相同的通22轉債（轉股溢價率23.26%）及道氏轉02（轉股溢價率30.70%），預計晶能轉債上市首日轉股溢價率預計在25%-30%區(qū)間，對于5月17日平價，晶能轉債上市價格預計在111.77-116.24元。
　　風險提示：
　　項目投產不及預期、原材料價格波動、國際貿易保護政策等。