>> 中信證券-新材料行業(yè)海纜行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評：國內(nèi)外海風(fēng)高景氣，海纜項(xiàng)目進(jìn)程加速-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李超,陳旺,張柯 |
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此報告為加密報告 |
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近日多個海風(fēng)項(xiàng)目公布中標(biāo)結(jié)果，海纜龍頭東方電纜以3.5億元人民幣中標(biāo)Baltica 2海上風(fēng)電項(xiàng)目66 kV海纜及配套附件，同時中天科技以12.09億元人民幣成為該項(xiàng)目275kV高壓交流海底光電復(fù)合纜及其配套附件預(yù)中標(biāo)候選人。國內(nèi)海南CZ8場址海上風(fēng)電項(xiàng)目220kV和66kV海纜分別由寶勝股份和漢纜股份以1.91/1.495億元中標(biāo)，廣西防城港海上風(fēng)電示范項(xiàng)目A場址220kV海纜及附屬設(shè)備由東方電纜以4.6億元中標(biāo)，浙江岱山1號海風(fēng)項(xiàng)目35kV和220kV海纜敷設(shè)及附屬設(shè)施分別由起帆電纜和東方電纜以0.92/1.76億元中標(biāo)。受益國內(nèi)外海風(fēng)高景氣，二線企業(yè)不斷突破歷史業(yè)績和屬地資源，一線企業(yè)持續(xù)發(fā)力國內(nèi)市場并積極拓展海外市場，看好旺季催化下海纜企業(yè)訂單放量與盈利能力提升的同步來臨。線纜材料的國產(chǎn)化進(jìn)程也有望實(shí)現(xiàn)提速。推薦寶勝股份、東方電纜、中天科技、萬馬股份，建議關(guān)注起帆電纜。
▍受益海外海風(fēng)高景氣，國內(nèi)海纜龍頭出海加速。5月17日，東方電纜公告近日已與丹麥沃旭&PGE-波蘭電網(wǎng)合資公司簽訂《海上風(fēng)電產(chǎn)品供貨協(xié)議》，將作為供應(yīng)商為Baltica 2風(fēng)場供應(yīng)66kV海纜及配套附件，合同總金額接近3.5億元人民幣。Baltica2海風(fēng)項(xiàng)目裝機(jī)量1.498GW。5月14日，中天科技公告成為Baltica 2海上風(fēng)電項(xiàng)目275kV高壓交流海底光電復(fù)合纜及其配套附件預(yù)中標(biāo)候選人，中標(biāo)金額折合約人民幣12.09億元。受益海外海風(fēng)市場高景氣，國內(nèi)海纜龍頭持續(xù)中標(biāo)海外訂單，出海進(jìn)程加速。
▍國內(nèi)海纜項(xiàng)目順利推進(jìn)，旺季來臨有望提振企業(yè)盈利能力。5月16日，裝機(jī)規(guī)模501.5MW的海南CZ8場址海上風(fēng)電項(xiàng)目公示220kV海纜及附屬設(shè)備由寶勝股份以1.91億元中標(biāo)；66kV海纜及附屬設(shè)備由漢纜股份以1.495億元中標(biāo)。同日，裝機(jī)規(guī)模705.5MW的廣西防城港海上風(fēng)電示范項(xiàng)目A場址公示220kV海纜及附屬設(shè)備由東方電纜以4.6億元中標(biāo)。5月10日和15日華能集團(tuán)分別公示裝機(jī)規(guī)模306MW的岱山1號海風(fēng)項(xiàng)目35kV和220kV海纜敷設(shè)及附屬設(shè)施的中標(biāo)結(jié)果，其中220kV海纜由東方電纜以1.76億元中標(biāo)；35kV海纜由起帆電纜以0.92億元中標(biāo)。進(jìn)入二季度，國內(nèi)海纜項(xiàng)目進(jìn)程也進(jìn)入加速階段，近期中標(biāo)項(xiàng)目的海纜單位價值量以及盈利能力相較一季度均有所提升，在旺季催化下我們認(rèn)為海纜企業(yè)有望迎來盈利能力與訂單交付的同步提升。
▍海風(fēng)裝機(jī)節(jié)奏加速，海纜行業(yè)景氣度可期。據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2023Q1國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)10.40GW，同比+31.65%，其中海風(fēng)裝機(jī)0.51GW，同比+31%。2023年1-4月海風(fēng)招標(biāo)量為2.86GW，我們預(yù)計(jì)2023年我國海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)到10GW，同比增長144%，招標(biāo)量有望達(dá)到15GW，海風(fēng)成長性凸顯，在海風(fēng)項(xiàng)目高景氣的拉動下，海纜項(xiàng)目的招標(biāo)及交付也均有望保持高增長。一線企業(yè)在屬地資源、技術(shù)應(yīng)用以及歷史業(yè)績上的優(yōu)勢深厚，在國內(nèi)市場持續(xù)發(fā)力的同時積極拓展海外市場份額，有望受益國內(nèi)國外海風(fēng)需求高增實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長提速。在行業(yè)需求空間的持續(xù)擴(kuò)容背景下，我們認(rèn)為二線企業(yè)突圍的速度也將加快，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及業(yè)績彈性的釋放。
▍高壓用線纜高分子材料被海外壟斷，技術(shù)領(lǐng)先的龍頭公司有望加速國產(chǎn)化。絕緣材料和屏蔽材料是電纜產(chǎn)業(yè)鏈中尚未實(shí)現(xiàn)完全國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)。目前高壓絕緣料國產(chǎn)化率僅為15%，110kV絕緣料僅萬馬高分子、燕山石化等少數(shù)企業(yè)具備生產(chǎn)能力；220kV及以上絕緣料約90%份額被北歐化學(xué)、陶氏化工壟斷。考慮到高壓陸纜和海纜行業(yè)的迅速成長與核心材料國產(chǎn)化需要，絕緣材料和屏蔽材料的需求有望迎來高速增長，國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。
▍風(fēng)險因素：海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；深遠(yuǎn)海化進(jìn)度不及預(yù)期；招標(biāo)價格不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；線纜材料國產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期。
▍投資策略。國內(nèi)外海風(fēng)裝機(jī)需求高增，我們建議圍繞三條投資主線進(jìn)行布局：1）實(shí)現(xiàn)屬地資源突破，具備歷史業(yè)績積累和技術(shù)儲備，有望迎來海纜業(yè)績彈性釋放的二線企業(yè)，推薦寶勝股份，建議關(guān)注起帆電纜。2）受益國內(nèi)外海風(fēng)高景氣，加速布局海外市場，并且持續(xù)發(fā)力國內(nèi)市場的一線企業(yè)，推薦東方電纜、中天科技。3）受益核心材料國產(chǎn)化提速，具備高壓絕緣材料生產(chǎn)能力的企業(yè)，推薦萬馬股份。
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