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事件：騰訊控股(0700.HK)于2023年5月17日發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。23Q1騰訊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1499.86億元，同比增長(zhǎng)10.7%，彭博一致預(yù)期1462.86億元，超預(yù)期。Non-IFRS凈利潤(rùn)325.38億元，同比增長(zhǎng)27.38%，凈利潤(rùn)率22%，彭博一致預(yù)期332.2億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)9%至793億元：（1）游戲業(yè)務(wù)方面，23Q1騰訊游戲業(yè)務(wù)收入為483億元，同比上升10.8%，其中本土市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)6.4%至351億元，得益于《王者榮耀》、《地下城與勇士：創(chuàng)新世紀(jì)》及《穿越火線手游》的收入增加，以及《暗區(qū)突圍》帶來的增量收入；國際市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)24.5%至132億元，排除匯率波動(dòng)的影響后增幅為18%，收入再創(chuàng)新高，我們認(rèn)為主要受最近發(fā)布的《勝利女神：妮姬》和《Triple Match 3D》的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及《VALORANT》的穩(wěn)健增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。（2）社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，公司一季度社交網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)6.5%至310億元，系游戲內(nèi)虛擬道具銷售及音樂付費(fèi)會(huì)員服務(wù)驅(qū)動(dòng)。
　　舉辦SPARK 2023騰訊游戲發(fā)布會(huì)，公布20款游戲新品與創(chuàng)新應(yīng)用。5月15日，SPARK 2023騰訊游戲發(fā)布會(huì)在線上舉行。會(huì)上，騰訊公布了15款已上市游戲的新版本，包括《王者榮耀》、《暗區(qū)突圍》、《天涯明月刀》、《重生邊緣》、《白夜極光》等，同時(shí)還曝光了20款游戲新品與創(chuàng)新應(yīng)用，如《代號(hào)：破曉》和《白荊回廊》。
　　廣告：23Q1公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.64億元，同比增長(zhǎng)16.5%。視頻號(hào)小程序廣告增長(zhǎng)強(qiáng)勁、廣告聯(lián)盟復(fù)蘇。大部分行業(yè)的廣告開支同比上升，得益于中國消費(fèi)復(fù)蘇，同時(shí)騰訊升級(jí)后的廣告基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步放大了這一效益，未來一年廣告方面收益有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　FBS：23Q1公司金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.9%至487億元。金融科技服務(wù)同比加速增長(zhǎng)，主要由于中國消費(fèi)反彈帶來的商業(yè)支付活動(dòng)恢復(fù)。企業(yè)服務(wù)收入和毛利雙升，云業(yè)務(wù)在經(jīng)歷調(diào)整后穩(wěn)定恢復(fù)。騰訊云推行一年多的健康可持續(xù)戰(zhàn)略成效顯著，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型基本完成。
　　人工智能：在5月17日晚的2023年一季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，公司表示目前騰訊AI基礎(chǔ)模型混元構(gòu)建進(jìn)展順利，數(shù)據(jù)搜集囊括互聯(lián)網(wǎng)高質(zhì)量公共數(shù)據(jù)和公司內(nèi)部生態(tài)數(shù)據(jù)，模型序列方面訓(xùn)練量保持增加?；A(chǔ)模型有望助推公司業(yè)務(wù)發(fā)展，助力公司提高服務(wù)質(zhì)量和變現(xiàn)效率并降低成本。
　　運(yùn)營數(shù)據(jù)：截至2023第一季度，微信及WeChat的MAU達(dá)到13.19億，季度新增580萬。微信視頻號(hào)的使用量持續(xù)增長(zhǎng)，用戶使用時(shí)長(zhǎng)及播放量均迅速上升。QQ智能終端MAU5.97億，季度新增2490萬。增值服務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)2.26億，季度減少780萬。
　　投資建議：公司23Q1業(yè)績(jī)亮點(diǎn)頗多，基本面持續(xù)改善。游戲業(yè)務(wù)收入改善，廣告業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，費(fèi)用端控制良好，公司運(yùn)營效率不斷提升。公司正大力投入建設(shè)AI的能力和云基礎(chǔ)設(shè)施，以擁抱基礎(chǔ)模型帶來的機(jī)會(huì)，AI有望助推公司業(yè)務(wù)發(fā)展?？紤]到新游上線疊加部分業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程加速，我們預(yù)計(jì)騰訊2023-2025年收入分別為6238/7083/7933億元，同比增長(zhǎng)12.5%/13.6%/12.0%；預(yù)計(jì)2023-2025年Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)1463/1746/1994億元，同比增長(zhǎng)26.5%/19.3%/14.2%。根據(jù)SOTP估值得到公司總估值4.65萬億港元，折合每股合理價(jià)值486港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲及未成年人監(jiān)管政策趨嚴(yán)；宏觀環(huán)境低迷導(dǎo)致廣告投放不及預(yù)期；視頻號(hào)商業(yè)化不及預(yù)期。