久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

量價數據表現：22年疫情沖擊影響超預期，23年件量復蘇、單價短期擾動。1）業(yè)務量：2022年行業(yè)件量1105.8億件，同比增長2.1%，受疫情沖擊影響，僅22Q1、Q3實現正增長。各公司業(yè)務量增速：申通129.5億件（+16.9%）＞中通243.9億件（+9.4%）＞圓通174.8億件（+5.7%）＞順豐111.4億件（+5.6%）＞韻達176.1億件（-4.3%）。23年一季度，行業(yè)件量268.9億件，同比增長11.0%，各公司業(yè)務量增速：申通33.6億件（+24.3%）＞中通63億件（+20.5%）＞圓通44.6億件（+20%）＞順豐28.9億件（+18.2%）＞行業(yè)（11.0%）＞韻達38.3億（-11.2%）。2）市占率：2022年，中通（22.1%，+1.5pct）＞韻達（15.9%，-1.1pct）＞圓通（15.8%，+0.5pct）＞申通（11.7%，+1.5pct）＞順豐（10.1%，+0.3pct）；23年一季度，中通23.4%（+1.8pct）＞圓通16.6%（+1.6pct）＞韻達14.2%（-3.6pct）＞申通12.5%（+1.3pct）＞順豐10.7%（+0.7pct）。3）單票收入：2022年，行業(yè)票均收入9.56元，同比增長0.2%，通達系快遞單票收入均實現同比增長。增速方面，韻達2.55元（+19.1%）＞圓通2.59元（+14.9%）＞申通2.52元（+13.3%）＞中通1.40元（+8.1%，不含派費）＞順豐15.73元（+0.4%）；23年一季度，行業(yè)票均收入9.63元，同比下降2.5%，各公司單票收入變化來看：韻達2.61元（+3.3%，+0.08元）＞中通1.40元（-3.7%，-0.05元）＞圓通2.55元（-2.3%，-0.06元）＞申通2.48元（-3.9%，-0.10元），通達系中，僅韻達單價保持同比增長。
　　業(yè)績綜述：22年電商快遞盈利現分化，23Q1單票凈利保持相對穩(wěn)定，順豐本部顯著修復。1）收入表現：2022年，順豐實現總收入2674.9億元，同比增長29.1%，其中速運物流收入1752.3億元，同比增長6%。通達系中，收入增速來看，申通（336.7億，+33.3%）＞圓通（535.4億，+18.6%）＞中通（353.8億，+16.3%，不含派費）＞韻達（474.3億，13.7%）。23年一季度，順豐收入610.5億元，同比下降3.1%，速運物流業(yè)務收入454.8億元，同比增長14.9%；通達系中，收入增速來看：申通（87.4億，+22.3%）＞中通（89.8億，+13.7%）＞圓通（129.4億，+9.2%）＞韻達（104.7億，-9.3%）。2）利潤表現：2022年，順豐實現歸屬凈利61.7億元，同比增長45%，扣非凈利53.4億元，同比增長191%。通達系中，扣非歸屬利潤增速來看，申通（3.1億，+133%）＞圓通（37.8億，+83%）＞中通（68.1億，+45%）＞韻達（13.9億，-1%）。23年一季度，順豐歸屬凈利17.2億（+68%），本部速運業(yè)務大幅改善；通達系中，中通16.6億（+90%）＞圓通9.1億（+4%）＞韻達3.6億（3%）＞申通1.3億（+25%），扣非歸屬凈利來看，順豐15.2億（+66%），通達系中，中通19.2億（+82%）＞圓通8.7億（+7%）＞韻達3.45億（-13.8%）＞申通1.25億（+34.1%）；3）單票分析：22年單票成本受疫情和油價影響均有所上漲，從漲幅來看，韻達單票成本2.34元，同比增長18.9%（+0.37元）；申通單票成本2.41元，同比增長11.5%（+0.25元）；圓通單票成本2.32元，同比增長8.9%（+0.19元）；單票快遞扣非凈利，22年中通0.28元（+0.07元）＞圓通0.20元（+0.10元）＞韻達0.08元（-0.01元）＞申通0.02元（+0.11元）; 23年Q1年單票扣非凈利，中通0.30元（+0.10元）＞圓通0.20元（-0.02元）＞韻達0.09元（基本持平）＞申通0.04元（基本持平）。
　　資產端：主要快遞企業(yè)產能擴張持續(xù)放緩，資本開支持續(xù)下行。截止2023年Q1，順豐、韻達、圓通、申通固定資產與在建工程賬面凈值分別為551、166、167、88億元，同比分別增長19%、1%、15%、35%，韻達資產規(guī)模環(huán)比22Q4減少2億元。資本開支方面，2022年順豐、中通、圓通、韻達、申通資本開支現金分別為141.8、74.1、47.4、35.2、35.9億元（不含股權投資），除申通同比增長25%外，其余同比分別下降26%、21%、15%、57%，頭部快遞企業(yè)資本開支速度顯著放緩，為20年以來首次同比下降。23年Q1順豐、中通、韻達、圓通、申通季度資本開支分別為29.3、23、7.4、11.7、5.4億元，同比分別下降17%、增長28%、下降46%、增長0.6%、下降23%，環(huán)比22年Q4分別下降19%、增長25%、下降41%、增長4%、下降59%。除中通、圓通投入有增長（預計主要為疫情對投資節(jié)奏及工期的擾動），頭部快遞企業(yè)進入23年資本開支仍保持下降趨勢。
　　投資建議：1、電商快遞：我們強調產業(yè)判斷，電商快遞行業(yè)不再具備全網大范圍價格戰(zhàn)基礎。行業(yè)件量的適度修復將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。核心標的：看好韻達走出困境，拐點確認；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。2、順豐：強調觀點，公司經營質量扎實向上，短中長期邏輯共振。1）產品端：時效快遞：預計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數增長。經濟快遞：探明價格底線，剝離豐網，電商標快穩(wěn)健增長。多元新業(yè)務發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利，同城業(yè)務面臨業(yè)務拓展新機遇；國際及供應鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰；2）成本端：多網融通為代表的降本增效持續(xù)推進；3）鄂州機場轉運