>> 浙商證券-新繁榮牛市之二十二-聚焦主線：AI基本面線索開始發(fā)酵-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大小： |
1289KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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我們認(rèn)為當(dāng)前處在新一輪結(jié)構(gòu)牛市早期，市場無系統(tǒng)風(fēng)險但挑戰(zhàn)在于結(jié)構(gòu)的分化。展望二季度，市場核心看點在于，基本面線索驅(qū)動AI迎來主升段初期。
前言：聚焦AI基本面線索發(fā)酵
前期我們在《從心動到風(fēng)動：AI引領(lǐng)TMT迎主升段初期》中指出，站在當(dāng)前我們認(rèn)為人工智能引領(lǐng)TMT進(jìn)入了主升段初期，此時指數(shù)上行斜率放緩，但基本面線索驅(qū)動明星股展開上漲。結(jié)合智能手機(jī)和新能源汽車先上游再應(yīng)用的發(fā)展規(guī)律，對人工智能而言，重點關(guān)注以數(shù)據(jù)鏈、大模型、算力鏈為代表的基本面線索。
結(jié)合市場，近期在光模塊訂單增加、部分芯片漲價下，相關(guān)領(lǐng)域明星股超額收益顯現(xiàn)，這恰恰是主升段初期的核心特征。
復(fù)盤：基本面驅(qū)動主升段展開
為了更好地感知主升行情初期的特征，我們選取了每輪牛市中產(chǎn)業(yè)主線的代表性指數(shù)進(jìn)行復(fù)盤觀察。以史為鑒，A股在庫存周期主導(dǎo)下存在規(guī)律性的3-4年牛熊周期，一方面，每輪牛市轉(zhuǎn)折向上的時點往往在12月或1月；另一方面，每輪牛市都存在清晰的產(chǎn)業(yè)主線。
具體來看，2005年至2007年牛市于2005年12月轉(zhuǎn)折向上，2009年至2010年牛市于2008年12月轉(zhuǎn)折向上，2013年至2015年牛市于2012年12月轉(zhuǎn)折向上，2016年至2017年牛市于2016年1月轉(zhuǎn)折向上，2019年至2021年牛市于2019年1月轉(zhuǎn)折向上。
針對每輪牛市的產(chǎn)業(yè)主線，2005年至2007年是重工業(yè)繁榮，2009年至2010年是智能手機(jī)滲透，2013年至2015年是互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)，2016年至2017年是大消費(fèi)繁榮，2019年至2021年受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展多元化，則涵蓋大消費(fèi)、半導(dǎo)體、新能源。
進(jìn)一步細(xì)化到節(jié)奏，每一輪牛市的產(chǎn)業(yè)主線往往在Q2附近轉(zhuǎn)向基本面線索驅(qū)動的主升行情。比如2006年Q2大宗商品上漲驅(qū)動資源股主升行情，2009年Q2智能手機(jī)滲透提升驅(qū)動消費(fèi)電子主升行情，2013年Q2手游數(shù)據(jù)提升驅(qū)動游戲主升行情，2016年Q2白酒中觀數(shù)據(jù)驅(qū)動大消費(fèi)主升行情，2019年Q2國產(chǎn)替代進(jìn)展驅(qū)動半導(dǎo)體主升行情。
為了更好地感知主升行情初期的特征，我們選取了每輪牛市中產(chǎn)業(yè)主線的代表性指數(shù)進(jìn)行復(fù)盤觀察。具體來看，重工業(yè)選取有色金屬指數(shù)、智能手機(jī)選取電子指數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用選取傳媒指數(shù)、大消費(fèi)選取食品飲料指數(shù)、國產(chǎn)替代選取半導(dǎo)體指數(shù)。繼而分析每輪結(jié)構(gòu)牛市中產(chǎn)業(yè)背景、盈利變化、估值變化、基金持倉等。
站在當(dāng)前，我們認(rèn)為人工智能是今年主線，以數(shù)據(jù)、大模型、算力為代表的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)有望率先爆發(fā)，目前人工智能已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向基本面線索驅(qū)動的主升行情，指數(shù)上行斜率放緩但基本面線索驅(qū)動明星股超額收益顯著。
風(fēng)險提示
人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期；美國通脹持續(xù)超超預(yù)期或美國經(jīng)濟(jì)顯著回落；歷史統(tǒng)計規(guī)律的有效性下降。
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