>> 浙商證券-新繁榮牛市之二十一，從心動(dòng)到風(fēng)動(dòng)：AI引領(lǐng)TMT迎主升段初期-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王楊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近期市場(chǎng)波動(dòng)加大，結(jié)構(gòu)輪動(dòng)看似無(wú)序，但人工智能板塊中具備基本面線索的個(gè)股正逐步展開(kāi)有序上漲，這恰恰是主升段初期的核心特征。
前言：人工智能開(kāi)啟主升段
站在當(dāng)前，我們認(rèn)為人工智能引領(lǐng)TMT進(jìn)入了主升段初期，此時(shí)指數(shù)上行斜率放緩，但基本面線索驅(qū)動(dòng)下個(gè)股展開(kāi)有序上漲。結(jié)合智能手機(jī)和新能源汽車先上游在應(yīng)用的發(fā)展規(guī)律，對(duì)人工智能而言，重點(diǎn)關(guān)注以數(shù)據(jù)鏈、大模型、算力鏈為代表的基本面線索。
無(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市：美股經(jīng)驗(yàn)
我們認(rèn)為“無(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市”是識(shí)別牛市的底層方法論。以美股為借鑒，電腦和PC互聯(lián)網(wǎng)催生了1980年至2000年的納斯達(dá)克牛市，智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生了2010年至今的納斯達(dá)克牛市。
無(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市：A股經(jīng)驗(yàn)
復(fù)盤A股，具備經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)屬性的產(chǎn)業(yè)崛起同樣是相關(guān)板塊走牛的核心驅(qū)動(dòng)。重工業(yè)崛起驅(qū)動(dòng)02-08年結(jié)構(gòu)牛市，大消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)16-21年結(jié)構(gòu)牛市，智能手機(jī)崛起驅(qū)動(dòng)09-15年結(jié)構(gòu)牛市，電動(dòng)車崛起驅(qū)動(dòng)16-21年結(jié)構(gòu)牛市，這些均是超過(guò)5年以上的結(jié)構(gòu)牛市。
先上游，再應(yīng)用：兩段復(fù)盤
參考智能手機(jī)和新能源車的演繹規(guī)律，可以發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)的崛起往往存在先上游再應(yīng)用的發(fā)展規(guī)律。針對(duì)智能手機(jī)，2009年至2010年主線是智能手機(jī)滲透，2013年至2015年主線是應(yīng)用爆發(fā)。針對(duì)新能源車，2016年至2017年主線是上游資源，2019年至2021年主線是中下游爆發(fā)。
展望：AI上游有望率先爆發(fā)
“無(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市”，通過(guò)美股和A股復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，具備經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)屬性的產(chǎn)業(yè)崛起為相關(guān)板塊往往帶來(lái)超過(guò)5年的行情。本輪人工智能崛起，我們應(yīng)拉長(zhǎng)時(shí)間視角把握TMT機(jī)會(huì)。此外，結(jié)合智能手機(jī)和新能源汽車先上游在應(yīng)用的發(fā)展規(guī)律，對(duì)人工智能而言，當(dāng)前階段，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以數(shù)據(jù)鏈、大模型、算力鏈為代表的基本面線索。而受益于政策和產(chǎn)業(yè)共振，人工智能的基本面線索將逐步顯現(xiàn)。政策維度，5月5日，二十屆中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議提出，要把握人工智能等新科技革命浪潮；4月28日，中央政治局會(huì)議提出，要重視通用人工智能發(fā)展，營(yíng)造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)維度，無(wú)論國(guó)外還是國(guó)內(nèi)人工智能發(fā)展如火如荼。進(jìn)一步綜合市場(chǎng)環(huán)境和結(jié)構(gòu)牛市演繹規(guī)律，我們認(rèn)為人工智能引領(lǐng)TMT進(jìn)入了主升段初期，此時(shí)指數(shù)上行斜率放緩，但基本面線索驅(qū)動(dòng)下個(gè)股展開(kāi)有序上漲。一方面，市場(chǎng)環(huán)境視角，大勢(shì)維度，市場(chǎng)自去年底反轉(zhuǎn)向上，當(dāng)前正處結(jié)構(gòu)牛市早期，市場(chǎng)無(wú)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但結(jié)構(gòu)牛市真正的挑戰(zhàn)是結(jié)構(gòu)分化；風(fēng)格維度，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是主導(dǎo)風(fēng)格的核心變量，當(dāng)前正處在新興成長(zhǎng)占優(yōu)的風(fēng)格周期中。另一方面，演繹節(jié)奏視角，綜合估值水平、盈利反轉(zhuǎn)、基金配置等，人工智能引領(lǐng)TMT經(jīng)歷了第一波急漲預(yù)熱行情后，基本面線索驅(qū)動(dòng)的主升段將逐步展開(kāi)。以史為鑒，主升段運(yùn)行的節(jié)奏特征在于，指數(shù)上行斜率放緩，但基本面線索驅(qū)動(dòng)下個(gè)股展開(kāi)有序上漲，且基金配置開(kāi)始提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期；美國(guó)通脹持續(xù)超超預(yù)期或美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著回落；歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律的有效性下降。
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