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投資要點(diǎn)
　　報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：白酒板塊處于強(qiáng)性價(jià)比區(qū)間，大眾品23Q2有望迎逐季改善
　　白酒板塊：當(dāng)前板塊處于強(qiáng)性價(jià)比區(qū)間，再迎配置良機(jī)。推薦關(guān)注三條主線：①高端酒主線：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液。②業(yè)績(jī)確定性主線：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)；③改革&新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)。
　　大眾品板塊：大眾品2022年業(yè)績(jī)下滑，23Q1增速恢復(fù)，23Q2有望迎逐季改善。五一數(shù)據(jù)恢復(fù)，疊加成本端有望邊際向好，建議積極布局大眾品板塊投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)加速改善、二季度有催化劑的標(biāo)的，如啤酒板塊、休閑零食板塊等。本周組合：重慶啤酒、青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、中炬高新、千味央廚、伊利股份等。
　　5月15日~5月19日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.17%，食品飲料板塊下跌0.21%，其中速凍制品（+2.07%）、啤酒（+1.82%）漲幅居前，調(diào)味發(fā)酵品（-2.53%）、其他酒類（-2.32%）跌幅居前。具體來看，本周白酒板塊ST皇臺(tái)（+4.91%）、金徽酒（+4.10%）漲幅較大，迎駕貢酒（-1.58%）、今世緣（-1.45%）跌幅相對(duì)偏大；本周大眾品板塊桂發(fā)祥（+11.85%）、皇氏集團(tuán)（+7.42%）漲幅相對(duì)居前，香飄飄（-10.14%）、良品鋪?zhàn)樱?8.09%）跌幅相對(duì)偏大。
　　【白酒板塊】估值具強(qiáng)性價(jià)比，等催化東風(fēng)來
　　板塊回顧：本周板塊情緒平穩(wěn)，西北酒表現(xiàn)居前
　　板塊個(gè)股回顧：5月15日~5月19日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.17%，食品飲料板塊下跌0.21%，白酒板塊下跌幅度小于食品飲料板塊，跌幅為0.18%。具體來看：上周白酒板塊情緒向好，其中ST皇臺(tái)（+5.10%）、金徽酒（+4.10%）、伊力特（+2.05%）漲幅居前，迎駕貢酒（-1.58%）、今世緣（-1.45%）、古井貢酒（-1.29%）跌幅居前。我們認(rèn)為近期板塊表現(xiàn)平穩(wěn)主因當(dāng)前處于淡季（缺乏強(qiáng)催化劑），后續(xù)我們將持續(xù)關(guān)注：端午/中秋國(guó)慶回款表現(xiàn)；酒企批價(jià)/庫存水平表現(xiàn)；酒企渠道/價(jià)格相關(guān)操作；23Q2/23Q3板塊/酒業(yè)業(yè)績(jī)彈性；宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)等方面。基于4-5月白酒終端需求處于向上階段，我們看好今年白酒投資大年機(jī)會(huì)，當(dāng)前板塊處于強(qiáng)性價(jià)比區(qū)間，再迎配置良機(jī)。推薦關(guān)注三條主線：①高端酒主線：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液。②業(yè)績(jī)確定性主線：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)；③改革&新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)。
　　酒企觀點(diǎn)更新:著眼中長(zhǎng)期布局，短期經(jīng)營(yíng)指標(biāo)趨好
　　行業(yè)數(shù)據(jù)更新：5月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-4月規(guī)上企業(yè)酒類產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。4月，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量37.4萬千升，同比下降28.1%。1-4月，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量158.1萬千升，同比下降29.6%。
　　貴州茅臺(tái)：公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健&具備彈性，i茅臺(tái)累計(jì)收入超230億元。茅臺(tái)一季度實(shí)現(xiàn)“開門紅”，為圓滿完成全年目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司目前各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，有信心、有能力全面完成15%的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)；茅臺(tái)“五合營(yíng)銷法”持續(xù)發(fā)力，營(yíng)銷工作成效正在逐漸顯現(xiàn)，通過改革創(chuàng)新，公司構(gòu)建了“品價(jià)匹配、層次清晰、梯度合理”的品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出二十四節(jié)氣酒、兔年生肖酒、茅臺(tái)1935、100ml飛天茅臺(tái)等產(chǎn)品，與此同時(shí)，茅臺(tái)不斷優(yōu)化渠道，進(jìn)一步提高直銷渠道比例（截至5月18日，“i茅臺(tái)”的累計(jì)注冊(cè)用戶超過4000萬，累計(jì)銷售額超過了230億元）。5月18日晚間，茅臺(tái)公告出資設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)基金（茅臺(tái)史上首次參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金），茅臺(tái)管理層高度重視產(chǎn)業(yè)基金，自始至終秉承審慎原則，對(duì)基金方案進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治稣撟C，設(shè)立基金主要遵循價(jià)值創(chuàng)造性、合規(guī)合法性、可行性、穩(wěn)健性、市場(chǎng)化運(yùn)作五大原則。
　　舍得酒業(yè)：公司在產(chǎn)品/渠道/市場(chǎng)等方面均體現(xiàn)“長(zhǎng)期主義”思想。品味/智慧/藏品舍得將采取“打兩頭帶中間”策略；追求渠道利潤(rùn)穩(wěn)定下的周轉(zhuǎn)速率提升，渠道穩(wěn)定性強(qiáng)；傳統(tǒng)市場(chǎng)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，新興市場(chǎng)潛力十足，這同時(shí)也解釋了為什么22年以來舍得產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定度極高。短期看，我們認(rèn)為舍得酒業(yè)23Q2業(yè)績(jī)彈性表現(xiàn)或超預(yù)期，中長(zhǎng)期看，強(qiáng)渠道質(zhì)量&市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿x予公司廣闊成長(zhǎng)空間。
　　酒鬼酒：整體動(dòng)銷趨好，堅(jiān)持長(zhǎng)期全國(guó)化布局。動(dòng)銷方面，受益于公司加大了消費(fèi)者激勵(lì)的費(fèi)用，增加了激勵(lì)的模式和方法，目前終端整體動(dòng)銷情況不斷向好，庫存情況趨于良性；全國(guó)化方面，公司堅(jiān)持長(zhǎng)期的全國(guó)化布局，今年將繼續(xù)做強(qiáng)高地、基地市場(chǎng)，在全國(guó)以建立樣板市場(chǎng)的方式打造局部?jī)?yōu)勢(shì)，推進(jìn)客戶精細(xì)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)區(qū)域規(guī)模提升，帶動(dòng)整個(gè)規(guī)模提升。
　　洋河股份：庫存良性&結(jié)構(gòu)升級(jí)，調(diào)整進(jìn)入全面落地階段。動(dòng)銷&庫存方面，5月動(dòng)銷符合預(yù)期&庫存總體良性。產(chǎn)品方面，夢(mèng)系列占比提升引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，水晶夢(mèng)定位于夢(mèng)6+跟隨策略，洋河大曲經(jīng)典版產(chǎn)品正在招商布局。市場(chǎng)方面，省內(nèi)以動(dòng)銷為核心，省外聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。渠道方面，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，推進(jìn)落實(shí)1320強(qiáng)商計(jì)劃。公司加強(qiáng)組織下沉和多品牌協(xié)同，調(diào)整進(jìn)入全面落地階段，期待改革紅利釋放。
　　伊力特：短期業(yè)績(jī)逐季改善，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)+基建復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)需求恢復(fù)。動(dòng)銷方面，公司年初動(dòng)銷受到大規(guī)模復(fù)陽及