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流動性：SPDR黃金ETF持倉量連續(xù)3周回升至今年新高水平。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年4月值為55.87，創(chuàng)近4年新高水平，環(huán)比上月+0.98%，利好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年4月為-7.1個百分點，環(huán)比+0.5個百分點；（3）SPDR黃金ETF持倉量本周為942.74噸，環(huán)比上周+0.55%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：高爐產(chǎn)能利用率、水泥周開工率處于4年同期低位水平。（1）本周價格變動：螺紋+1.09%、水泥價格指數(shù)-1.69%、橡膠+0.00%、焦炭-2.51%、焦煤-0.94%、鐵礦+3.08%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.09pct、-1.18pct、-2.2pct、+0.43pct；（3）本周球墨鑄管加工費為3,490.00元/噸，環(huán)比+0.00%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：平板玻璃毛利潤持續(xù)攀升至近一年內(nèi)新高水平。本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、+0.54%，玻璃毛利潤為499元/噸，鈦白粉利潤為559元/噸。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率回升至5年同期最高水平。本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比+0.00%、+1.51%、+3.58%，對應(yīng)的毛利變化-3.91%、+0.18%、+47.89%。
　　細(xì)分品種：110家樣本洗煤廠精煤庫存攀升至年內(nèi)新高水平。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為6761.96元/噸，環(huán)比-0.09%；（2）鎳：價格（周五）為176700元/噸，環(huán)比上周2.38%；（3）電解鋁價格為18530元/噸，環(huán)比+3.58%，測算利潤為1798.2元/噸（不含稅），環(huán)比+47.89%；（4）本周電解銅價格為65690元/噸，環(huán)比+1.51%；（5）110家樣本洗煤廠精煤庫存218.94萬噸，環(huán)比+4.97%；（6）85家電爐鋼本周開工率為65.32%，環(huán)比-1.35個百分點。
　　比價關(guān)系：新疆螺紋鋼與上海價差收窄至50元/噸。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.71；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為240元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達(dá)500元/噸，環(huán)比-50元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.09；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達(dá)270元/噸，環(huán)比上周-3.57%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為50元/噸；（7）倫敦現(xiàn)貨金銀價格比值本周五為83倍，2010年以來的均值為75。
　　出口鏈條：4月PMI新出口訂單為47.6%，環(huán)比-2.8個百分點。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為946.18點，環(huán)比-1.02%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為76.70%，環(huán)比+0.60個百分點；（3）2023年4月，中國PMI新出口訂單為47.60%，環(huán)比-2.8pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+0.17%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工程機械（+0.72%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是24.16%、57.01%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.47，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：從碳稅、復(fù)蘇與安全三重邏輯出發(fā)，我們從中期的角度看好鋼、鋁、煤的投資機會，建議關(guān)注華菱鋼鐵、寶鋼股份、柳鋼股份、云鋁股份、神火股份、山西焦煤、潞安環(huán)能。
　　風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。