>> 西部證券-策略專題報告：“弱復(fù)蘇”預(yù)期是否已經(jīng)充分定價-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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資產(chǎn)價格所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期快速修正甚至超調(diào)。4月中旬以來，我們持續(xù)提示，市場預(yù)期將逐步回歸基本面，從近期的大類資產(chǎn)價格來看，所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期均呈現(xiàn)明顯下修。螺紋鋼價格、人民幣匯率以及10年期國債隱含的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)回到去年11月疫情防控政策調(diào)整初期時的水平。我們認為經(jīng)歷過4月中旬以來的預(yù)期快速修正后，當(dāng)前資產(chǎn)價格所蘊含的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)開始低于實際的經(jīng)濟修復(fù)進度，未來市場對于復(fù)蘇再定價的矛盾正在凸顯。
短期宏觀經(jīng)濟仍然具有韌性，關(guān)注下半年新一輪庫存周期的啟動。短期來看，5月經(jīng)濟環(huán)比修復(fù)動能趨弱，但是絕對水平依然維持高位，同比數(shù)據(jù)仍將保持較高水平，隨著下半年傳統(tǒng)經(jīng)濟內(nèi)生動能逐步修復(fù)，新一輪庫存周期正在醞釀期。市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的再定價將是三季度市場的主要矛盾。
盈利預(yù)期整體轉(zhuǎn)正，順周期行業(yè)仍有修復(fù)空間。從市場微觀層面來看，分析師對于個股的盈利預(yù)期整體開始由負轉(zhuǎn)正，但其內(nèi)部分化較為明顯，從風(fēng)格層面來看，消費風(fēng)格的預(yù)期修正已經(jīng)達到歷史較高水平，但是順周期行業(yè)的盈利預(yù)期仍然有較為明顯的修復(fù)空間。
“中特估”仍是主線，關(guān)注順周期行業(yè)的左側(cè)布局機會。隨著近期央企ETF逐步發(fā)行推動增量資金入市，“中特估”仍然是當(dāng)下主線。而從中期來看，當(dāng)前資產(chǎn)價格所隱含的經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)回到低位，這與當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)的韌性形成較大背離，順周期行業(yè)的左側(cè)布局機會正在逐步到來。行業(yè)層面建議配置：中特估值中具備明顯估值優(yōu)勢的銀行、保險、建筑、電力、石油石化等行業(yè)央企；與經(jīng)濟修復(fù)相關(guān)度較高的汽車（含新能源車），食品飲料，鋼鐵，建材；醫(yī)藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫(yī)療、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域；地產(chǎn)鏈上的家電，輕工等行業(yè)。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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