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家居板塊年報(bào)及一季報(bào)基本符合預(yù)期。家居公司2022年報(bào)及2023年一季報(bào)整體符合預(yù)期，受2022年底蓄客較少以及訂單轉(zhuǎn)化周期影響，一季度業(yè)績(jī)有所承壓。按照工廠接單及發(fā)貨節(jié)奏，預(yù)計(jì)開門紅及315營(yíng)銷成果將從Q2開始在報(bào)表端持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)一季度為全年最低點(diǎn)，后續(xù)業(yè)績(jī)逐季轉(zhuǎn)好。同時(shí)各地積極放寬限購(gòu)政策、調(diào)整公積金政策，需求端有望釋放更大潛力。
　　家居板塊估值回落底部，有望隨Q2業(yè)績(jī)兌現(xiàn)逐步修復(fù)。家居前端獲客的修復(fù)逐漸向后續(xù)轉(zhuǎn)化推進(jìn)，并將逐步傳導(dǎo)至上市公司工廠端接單及出貨。從中長(zhǎng)期來看，頭部企業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)正在不斷顯現(xiàn)，馬太效應(yīng)顯著，營(yíng)收和凈利潤(rùn)水平在較高的基數(shù)情況下仍能實(shí)現(xiàn)超過行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)，有望在市場(chǎng)從分散到集中的過程中搶占更多的市場(chǎng)份額。在行業(yè)內(nèi)卷、競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，各家公司通過積極布局產(chǎn)品、渠道、品牌等方面積極突破，尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)。推薦標(biāo)的：歐派家居、志邦家居、索菲亞、慕思股份、箭牌家居、金牌廚柜；建議關(guān)注：顧家家居、敏華控股、喜臨門、江山歐派。
　　看好文具板塊景氣度回升，行業(yè)龍頭晨光股份估值已處于歷史底部。疫情影響趨弱，全國(guó)經(jīng)濟(jì)秩序高效修復(fù)，線下消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。晨光股份作為行業(yè)龍頭，龐大終端網(wǎng)絡(luò)仍將使其充分受益線下消費(fèi)場(chǎng)景改善，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)恢復(fù)確定性強(qiáng)。同時(shí)兒美等品類擴(kuò)張以及強(qiáng)品牌戰(zhàn)略堅(jiān)定落地，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)回升。截至5月19日，晨光股份PE估值處于上市以來5.50%分位數(shù)，處于歷史底部，我們認(rèn)為目前具備較高配置價(jià)值。推薦標(biāo)的：晨光股份。
　　木漿下行預(yù)期有望帶動(dòng)盈利改善，細(xì)分紙種表現(xiàn)存在分化。UPM烏拉圭210萬噸漂按漿項(xiàng)目正式投產(chǎn)，首批紙漿于5月發(fā)貨。繼巴西Suzano宣布12月闊葉漿報(bào)價(jià)820美元/噸，相比2022年7月報(bào)價(jià)860美元/噸下調(diào)4.7%后，智利Arauco公布2023年5月份報(bào)盤，針葉漿銀星較上輪下降95美元/噸，闊葉漿明星較上輪下降50美元/噸。市場(chǎng)對(duì)漿價(jià)進(jìn)一步下行預(yù)期漸強(qiáng)，成本端改善有望逐步釋放盈利彈性。根據(jù)細(xì)分紙種來看，1）生活用紙、文化紙等均處在較低的開工負(fù)荷率，靜待需求端改善；2）晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)相繼發(fā)布白卡紙漲價(jià)函，仙鶴股份、五洲特紙等特紙企業(yè)兩次發(fā)布漲價(jià)函，疊加木漿成本下行支撐盈利修復(fù)。包裝方面，需求端短期存在一定壓力，我們預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)需求復(fù)蘇有望呈現(xiàn)邊際優(yōu)化，馬口鐵、鋁等價(jià)格改善有望帶動(dòng)盈利提升。建議關(guān)注：中順潔柔、太陽紙業(yè)、仙鶴股份、奧瑞金、裕同科技。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，線下客流及跨區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復(fù)，維持輕工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議配置主線為“地產(chǎn)后周期+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+成本改善”。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門、晨光股份、百亞股份、太陽紙業(yè)、箭牌家居。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)銷售修復(fù)不達(dá)預(yù)期，疫情擾動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。