>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：淡化煤價波動，把握板塊高股息價值-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：據(jù)國家能源局5月15日公布數(shù)據(jù)，4月全社會用電量數(shù)據(jù)6901億千瓦時，同比增長8.3%，1-4月，全社會用電量累計28103億千瓦時，同比增長4.7%。4月火電產(chǎn)量同比增長11.5%，1-4月累計增長4.0%；4月生鐵產(chǎn)量同比增長1.0%，1-4月累計增長5.8%；4月水泥產(chǎn)量同比增長1.4%，1-4月累計增長2.5%。從5月份終端高頻數(shù)據(jù)來看，火電生產(chǎn)同比依然保持可觀增速，夏季旺季來臨前，我們認為有如下幾點理由支撐煤炭價格：（1）海內(nèi)外煤價開始出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，進口煤價格優(yōu)勢消失，進口量環(huán)比預計有所收縮；（2）西南地區(qū)（云南等）來水偏枯，給火電騰出空間。我們認為，2023年經(jīng)濟（煤炭需求）增速相比2022年會有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，國內(nèi)再挖潛的能力受限，近期山西等主產(chǎn)區(qū)也加大對資源接續(xù)緊張礦井的監(jiān)察力度，進口煤的增量有望構(gòu)成供給增量的主要來源，但其占比有限不會構(gòu)成大幅沖擊，2023年煤炭行業(yè)預計維持緊平衡。經(jīng)歷了供給側(cè)改革以來持續(xù)消化人員與債務等負擔，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，很多個股2023年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分紅，建議低位布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤方面：產(chǎn)地方面，五月以來重要會議影響下，部分產(chǎn)區(qū)安檢趨緊，疊加季節(jié)性常規(guī)檢修，產(chǎn)地供給收縮。進口方面，受國內(nèi)價格回落影響，進口煤價格優(yōu)勢消失，截至5月17日，紐卡斯爾5500大卡動力煤（2#）價格為113.5美元/噸，周環(huán)比下降3.8美元/噸，折合國內(nèi)到岸含稅價1015元/噸，而當前（5月19日）國內(nèi)5500大卡動力煤價格為970-990元/噸；中國和印度很快都將迎來迎峰度夏的用電高峰時期，印尼方面挺價意愿較強。需求方面，近期全國氣溫上升明顯，中東部不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)35度以上的高溫天氣，這早于往年，根據(jù)國家氣候中心的預測今年高溫時長、高溫范圍較往年偏多。水電方面，西南地區(qū)來水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限。未來可持續(xù)關注迎峰度夏對需求拉動情況。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，陜西地區(qū)因舉辦會議，部分煤礦停產(chǎn)兩天，同時山西因井下問題個別礦井生產(chǎn)受限，供應整體收縮。進口方面，近日海內(nèi)外價格出現(xiàn)明顯倒掛，凸顯國內(nèi)焦煤價格優(yōu)勢，截至5月18日，峰景礦硬焦煤價格237.6美元/噸，周環(huán)比下降20.90美元/噸，折合國內(nèi)到岸價約1960元/噸左右，而國內(nèi)京唐港主焦煤最新價格為1800元/噸（截至5月19日），價格倒掛明顯。同時外蒙古等進口煤性價比優(yōu)勢消失，進口數(shù)量下降明顯，本周甘其毛都口岸日均通關579車，環(huán)比下降153車。需求方面，終端需求有所不足，焦企以消化庫存為主，下游采購態(tài)度謹慎?？紤]到當前下游鋼鐵開工率處于高位，焦炭行業(yè)也保持一定盈利水平，且焦煤整體庫存處于2019年以來同期歷史低位，同時蒙煤進口數(shù)量下滑明顯，海外煤種競爭壓力明顯緩解。此外，考慮到迎峰度夏前競爭品動力煤價格有望保持高位，我們預計國內(nèi)焦煤價格探底空間有限。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，本周焦炭供需基本面有所好轉(zhuǎn)，少數(shù)焦企因利潤影響，生產(chǎn)積極性偏弱，同時部分焦企開啟常規(guī)性檢修，供應端開工小幅回落。庫存方面，隨著下游低庫存鋼廠加大采購力度，產(chǎn)地出貨節(jié)奏明顯提升，焦企庫存開始回落，截至5月19日，三類焦化企業(yè)（產(chǎn)能<100萬噸；產(chǎn)能100-200萬噸；產(chǎn)能>200萬噸）焦炭總庫存97.4萬噸，周環(huán)比下降10.4萬噸。需求方面，隨著焦炭八輪降價，鋼廠利潤轉(zhuǎn)好，部分檢修結(jié)束鋼廠已經(jīng)復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升。并且，當前鋼廠仍處于生產(chǎn)旺季，截至5月19日，全國高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）89.12%，處歷史高位，剛需依然釋放?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量處歷史高位，且需求階段性好轉(zhuǎn)，補庫需求上漲，預計短期內(nèi)焦炭價格回調(diào)有限。
個股方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴張預期，低估值標的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴張邏輯順暢）。冶金煤建議關注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標的）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）。煤炭+電解鋁建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調(diào)控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業(yè)績可能不及預期風險；6）測算或有誤差，以實際為準。
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